IPO定价折扣与市场反应(32页)详解.ppt

IPO定价折扣与市场反应 最终定价与估价区间 IPO定价水平合理性传统评价 平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与IPO投资者(新股东)获得补偿其IPO投资风险的合理收益 定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例： 大规模公司：(P1-P0)/P0为10%—15% 小规模公司：20%—25% 据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究报告，美国股票市场1960－1992年期间IPOs首日涨幅平均为15.3%。 80年代，只有7起IPO首日涨幅超过100% Microsoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。 1995年8月8日，成立时间不到1年半的Netscape开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商Morgan Stanley路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。 1999年，IPO首日平均收益70%，25%超过100%。VA Linux System首日涨幅达到空前的698%。 1980年以来IPO首日涨幅最大的10家公司 公司名称 IPO时间 IPO价格 首日收盘价 首日涨幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% 1990－1998年期间4222家IPO公司状况(2000年3月20日) IPO underpricing原因－发行企业 成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。 新浪为什么坚持在NASDAQ下跌中上市？ 最重要的意义不在于融资，而是率先圈 了一块地，可以对其他公司进行换股收 购，即新浪获得了购买其他公司的一种 货币；其次，新浪上市，达到了稳定军 心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过 上市，公司在管理标准上也提升了一个 层次。因此，新浪率先上市形成了战略 机会和资源竞争优势地位。 首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但IPO发行股份数量少，如果价格维持在高水平，可以在几个月内高价增发新股。 X1998年12月IPO募集$5600万，4个月后增发新股募集$2.64亿。 eBay1998年9月IPO350万股，发行价格$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价格达$170，两次发行中间还进行了1：3拆股。 Ford汽车公司1955年IPO，10年后才增发 AOL 1992年3月IPO，以$11.50美元发行200万股; 1993年12月第2次发行100万股，发行价$66; 1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38; 1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。 四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万 $20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为 首次发行的22倍。 IPO underpricing原因－承销机制 IPO时，承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。 承销商制造短缺，使申购者“I ask for the sta