行为金融学投资行为调研解读.pdfVIP

西南财经大学 Southwestern University of Finance and Economics 课程论文 课程名称： 行为金融学 论文题目: 近视损失厌恶心理的调查分析报告 学生姓名： 张清然 214025100139 任课教师： 徐加根 教授 2015 年6 月 目录 第1 章 金融投资中近视损失厌恶心理的含义及特征 3 1.1 损失厌恶的含义及特征 3 1.1.1 损失厌恶与处置效应 3 1.1.2 损失厌恶与禀赋效应 3 1.2 近视损失厌恶的含义及特征 4 第2 章 问卷设计和选项分析 4 第3 章 问卷调查结果及分析 6 第4 章 本问卷调查结论及局限性10 4.1 调查结论10 4.2 本问卷的局限性及可改进的地方10 第5 章 概括总结行为金融学课程给我印象最深的地方10 第1 章 金融投资中近视损失厌恶心理的含义及特征 1.1 损失厌恶的含义及特征 “损失厌恶”是在 Tversky Kahneman 于1979 发表的论文《Prospect theory:An analysis of decision under risk》中提出的，提出后受到金融学家的广泛重视。根据Kahneman 和Tversky 在论文中提出的期望理论，人们对相同情境的反应取决他是盈利状态还是亏损状态。一般而言, 当盈利额与亏损额相同的情况下,人们在亏损状态时会变得更为痛苦,而当盈利时却没有那么快乐。 他们通过实验发现，人在面临损失时所带来的负效用是同样数量受益所带来的正效用的约 2 倍 左右，即人们在面对收益和损失的决策时表现出不对称性，人们对于损失的感觉比起盈利更为敏 感，从而会为了避免损失付出比通常更大的代价。 这种心理的发现动摇了传统以风险厌恶为核心的投资理念，人们并非厌恶风险，他们厌恶的 是损失，损失总比收益更突出、感受更强烈。期望理论认为，损失厌恶反映了人们的风险偏好并 不是一致的，当涉及的是收益时，人们表现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险 寻求。 1.1.1 损失厌恶与处置效应 “处置效应”认为盈利证券给投资者呈现的是盈利前景，投资者此时更倾向于接受确定性的 结果，而亏损证券则呈现给投资者的是损失前景，投资者更倾向于冒险赌博，于是投资者持有亏 损证券时间更长而迅速卖出盈利证券，实现确定性收益。Odean 在1998 年分析了1987 年至1993 年的10000 个交易账户的记录，得出了小投资者的行为与处置效应相吻合，有损失厌恶的回避心 理。同时，Odean 还计算了卖出证券后的84、252、504 个交易日的平均收益，发现被卖出的盈 利证券的平均收益比持有的亏损证券的平均收益高3.4%，表明了投资者基于损失厌恶心理做出 的决策是不理智的。 1.1.2 损失厌恶与禀赋效应 禀赋效应是与损失厌恶相关联的现象。许多决策是在两种方案中选择：维持现状或者接受一 个新的方案，往往两者各有利弊。人们可以将现状视为参考水平，因为损失比赢利显得更难以让 人接受，所以决策者偏爱维持现状。决策者不愿意放弃现状下的资产的事实被称为 “禀赋效应”。 Knetsch(1989)将这种因为对物品的拥有，而在定价方面卖价高于买价的现象称为禀赋效应。由 于放弃一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度，所以个体行为者为了得到资产的“支 付意愿”要小于因为放弃资产的“接受意愿”。因此，禀赋效应导致买价与卖价的价差，如果让 人们对某种经济利益进行定价，则其得到这种经济利益所愿支付的最大值要小于其放弃这种经济 利益所愿意接受的最小补偿值。 1.2 近视损失厌恶的含义及特征 近视损失厌恶，即短视的损失厌恶，是指在股票投资中，长期收益常常伴随着周期性的短期 损失，一些短视的投资者往往过分强调潜在的短期损失，投资者不愿意承受这种短期损失的现象。 导致短视的损失厌恶的主要因素有：其一是损失厌恶，即人们对损失的忧虑程度远远大于从同等 收益中获取欢乐的程度；另一个因素就是短视的问题。人们在短视的情况下，对短期的