企业财务分析与授信评估摘要.ppt

Example Slide: 2-3 minutes ANNOTATION #1: Point out the lower of implicit or new borrowing rate is used and the PV of any purchase option price is included. Because the lease is for more than a year the entire asset is termed long term. PV is based on the lower rate. ANNOTATION #2: There is not enough data to calculate the LTL directly so calculate the STL first and then derive the LTL. STL = 500 – ( 2,219 x .08) = 500 – 178 = $322 TL = STL + LTL 2,219 = 322 + LTL LTL = $1,897 Point out the STL cannot be calculated as the PV of the next payment. This is a “short cut” some candidates try and it does not work. Example Slide Continued: 2-3 minutes Important ANNOTATION #1: Review the calculations and point out the total IS expense is not equal to the payment, 178 + 222 = 400 not equal to payment of 500. In a level payment lease, which was the focus at level 1, the first year expense usually exceeds first year expense. * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * CCRA * * * * * 中信泰富投资的累计目标可赎回远期合约，或者含敲出障碍（Knock Out）期权及看跌期权的澳元/美元累计远期合约 ： 英文全称Accumulated target knock-out forward contracts。 相当于购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。当澳元汇率高于0.87美元时，中信泰富以低于市场价的0.87每天买入1个单位外汇而获利，但当汇率下降到0.87以下时，则中信泰富必须每天以0.87的高价买入 2个单位外汇。但其中的看涨期权存在价格上限，即knock-out。 这类杠杆式外汇买卖合约交易者只需支付一定比例的保证金，就可进行数十倍的额度交易，本质上属于高风险金融交易，外汇价格正常的波动会因杠杆放大。 中信泰富签订的这类合约，在金融学上被称为奇异衍生品，含有复杂的“敲出障碍期权”、“双外汇选低期权”与“看跌期权”。 交易是为对冲澳元升值风险，锁定公司位于澳洲铁矿项目开支成本 ？？？ 首先，中信泰富的澳元开支预算只有16亿澳元，远低于它在衍生产品中接收澳元总额（94亿澳元以上）；其次，假如真为了套期保值，完全可以用最简单的远期货和外汇互换合约实现， 中信泰富的复杂衍生产品根本不能“规避澳元上涨风险”，假如澳元真的大幅上涨，也就是中信泰富最需要依赖此合约时，交易对手却可以通过“敲出障碍期权”而取消合约，完全消除其套期保值功能。 很显然，中信泰富是在做高杠杆投机，而非套期保值。 专业金融机构在兜售衍生产品后，会马上到衍生产品所挂钩的基础市场上做一个反向对冲，比如中信泰富的衍生产品对家就会在澳元与美元市场上建仓对冲，而对冲仓位数量则按照其研发出来的复杂数学模型而计算出来，而且随着市场价格变动（或时间推移）而计算并不断变动。 明斯基假说 融资方式分为三种： 对冲型，指债务人的能够覆盖利息和本金，是最常见的一种； 投机性，指债务人的现金流只能覆盖利息，当债务到期时，必须借新还旧，重新融资偿还本金。投机型债务人有动机集体推高资产价格。 庞氏型，指债务人的现金流什么也覆盖不了，只能依靠资产价格不断上涨来偿还债务。 “在经济的好年景中，资本主义经济体系通常会从一个由对冲型融资占主导的金融结构，变为由投机性和庞氏型主导的金融结