财务管理利润分配摘要.ppt

第十一章 股利理论与政策 河南大学工商管理学院财务金融系 李田田 本章主要内容 例11-1：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下： 青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为： (1)发放年度：2007年度。 (2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。 (3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利200元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利180元，共计派发股利267703754元。 (4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。 (5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。 二、利润分配的基本原则 （一）依法分配的原则 （二）资本保全的原则 企业在分配中不能侵蚀资本。利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。 （三）充分保护债权人利益的原则 首先清偿债权人债务； 在利润分配之后，应保持一定的偿债能力，以免发生财务危机，危及企业生存。 （四）多方及长短期利益兼顾的原则 第二节 股利理论 一、股利无关理论 认为股利决策对公司的市场价值不产生影响。 建立在以下几个假设之上： 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 股利无关论认为： (1)投资者并不关心公司股利的分配，投资者对股利和资本利得并无偏好； (2)股利的支付比率不影响公司的价值； 公司的价值完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。 公司的价值： Xt 表示公司第t期实现的净收益总额； It 表示公司第t期期末需要的投资总额。 二、股利相关论 1、“一鸟在手”理论 资本利得风险比股利风险大得多，投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。 当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格上升。 “一鸟在手谬论” 2、税差理论 （1）一般来说，资本利得的税率低于股利的税率，这样使得资本利得对于股东更为有利。即使股利与资本利得按相同的税率征税，由于这两者支付的时间不同，股利收入纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只有在股票出售时才发生；提供了纳税递延的好处。 （2）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。 （3）由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应 。 边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。 较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。 图11-4 美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较 3、信号理论 股利政策有信息效应，即股利的分配给投资者传递了关于公司盈利能力的信息，而这一信息自然会引起股票价格的变化。 传递两个方面的信息，一种是股利增长的信号作用： 即增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息，会导