国有控股上市公司股权激励和企业业绩的关系的研究.pdfVIP

摘要 摘要 随着股权分置改革的完成，非流通股股东以送股或缩股等方式作为其股 份获得流通的对价安排，明显改善了“一股独大”的股权结构，对上市公司 治理结构的完善产生积极而深远的影响。资产市场价值即股票价格的最大化 成为全体股东共同追求的目标，以此为基础，上市公司管理层的考核目标从 强调静态目标转为重视动态目标考核，同时相应激励机制也从采用年薪制等 短期激励方式向实施股权激励等长期激励方式转变。全流通将使股价变动对 经营层的约束转化为实际的经营压力，同时也为长期激励手段的建立提供了 渠道。 《上市公司股权激励管理办法》(试行)和《国有控股上市公司(境内)实 施股权激励试行办法》的相继出台，股权激励在我国上市公司中愈演愈烈， 国有控股上市公司以其特殊的企业性质在实行股权激励时备受关注。在这样 的情况下，股权激励走进了国有控股上市公司的视野，并期望通过股权激励 方案的实施，改善企业公司治理结构，解决企业长期激励问题，进而提升企 业业绩。可见，当前开展对国有控股上市公司股权激励与企业绩效的关系研 究，对我国政府、国有控股上市公司具有重要的借鉴意义。基于这种背景， 本文试图从股权激励与企业业绩关系的角度，借鉴国内外最新研究成果，对 国有控股上市公司股权激励与企业业绩关系的理论及其应用做较为系统、深 入的研究。 本文整体结构由前言和正文构成，前言主要是对本文所要研究问题的背 景、意义，国内外研究成果、研究框架和方法做概括性阐述。正文分为四部 分： 第一部分，股权激励与企业业绩相关理论研究。本部分对论文的相关概 念和相关理论进行了介绍。首先，论文对国有控股上市公司、股权激励的对 象和股权激励的概念进行了明确。其次，论文对研究国有控股上市公司股权 国有控股上市公司股权激励与企业业绩的关系研究 激励与企业绩效的关系问题所涉及到的公司治理理论、委托代理理论、人力 资本产权理论、剩余价值索取权理论及激励约束理论进行了总结和分析。 第二部分，我国国有控股上市公司股权激励与企业业绩的现状分析。本 部分试图从我国国有控股上市公司股权激励与企业业绩的现状进行研究，以 期为我国企业股权激励的实施提供理论指导。 首先，论文对我国国有控股上市公司股权激励的现状进行了分析，2005 年中国证券市场股权分置改革全面推开，《公司法》的修订，2006年《上市公 司股权激励管理办法(试行)》、《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试 行办法》先后正式出台，为股权激励的实施提供了外部条件。众多国有控股上 市公司选择具有操作上可行的，并且比较能发挥激励作用的股权激励模式， 以使得股权激励效应最大化，为股权激励的实施提供了内部条件。其次，论 文对制约我国国有控股上市公司的股权激励发展的因素进行了探讨。股票市 场的有效性问题，政府对企业行为，如投资等重要决策的不当干预，政府的 宏观调控政策、地方保护主义、银行及其他金融机构的影响等外部影响因素， 上市公司治理不健全，经理人市场不发达等制约着我国国有控股上市公司的 股权激励的发展。最后，论文从我国国有控股上市公司股权激励的业绩考核 现状进行了分析，目前，上市公司业绩考核体系单一(九成以上的公司仅依 靠净资产收益率的单一指标)，但股权分置改革的完成，将市值作为重要指标 引入企业业绩的考核中，进而完善了我国企业业绩考核体系。 第三部分，股权激励与企业业绩的关系：伊利实业集团案例研究。本部 分是论文的重点和核心，对股权激励与企业业绩关系的实务进行了探讨。 首先，论文介绍了股权激励与企业业绩关系的案例背景，探讨了伊利实 业集团的股权激励与企业业绩关系的特点。伊利实业集团于2007年12月21 日发布公告，并于12月25日公布了自己的股权激励计划，这也是2007年继 中粮地产和中化国际之后，第三家公布股权激励方案的国有控股上市公司。 笔者认为伊利实业集团股权激励最有研究价值的是伊利实业集团在实施股权 激励方案后出现了亏损，引起了理论界和实务界对股权激励的质疑。 其次，探讨了伊利实业集团的股权激励与企业业绩的关系。论文将理论 与实践相结合，引进净资产变化趋势、净资产增长率、净利润变化趋势、净 利润增长率、净资产收益率变化趋势、资产负债率变化趋势等多种会计指标 2 攘要 及股价走势来分析企业实施股权激励对企业业绩的推动作用。特别是对伊利 实业