大连蜂巢投资信立泰上市公司投资价值深度分析报告解析.pdf

HCIC 创新 分享 奉献 信立泰（002294 ） 一 公司概况2 1 股权结构及子公司2 3 员工情况3 4 折旧率、非经常性损益及税率3 5 企业类型（2012 ）3 6 盈利驱动因素4 二 商业模式4 （一）主营业务分析4 （二）经营模式 13 三 竞争力分析 14 四 财务分析 15 1 报表解读 15 2 运营效率 19 3 经营效益20 4 风险22 5 成长性22 五 成长预测23 六 总结23 1 / 24 请务必阅读正文之后的声明 HCIC 创新 分享 奉献 一 公司概况 成立日期：1998 年 上市日期：2009 年深交所中小板上市，募集资金净额 11.4 亿元 注册地址：广东省深圳市 总股本：6.54 亿股 总市值：224 亿 估值水平：TTM=28.3 PE=27 （2013-10-31 ） 分红：上市以来分红2 次，平均分红率37.3% 【公司政策：每连续三年以现金累计分配利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30% 】 主营业务：心血管药品制剂和头孢类抗生素（原料药+制剂），心血管用药贡献 70%左右的 业绩。内销为主。 行业地位：主营心血管制剂氯吡格雷销量第一、销售额第二。 近期业绩： 【2012 年收入增长 24% ，是因为产能扩张，销售扩大；而由于新增产能一部分是高盈利的 心血管药物，且经过2011 年限抗令后，2012 年抗生素盈利也有小幅回升，所以利润增速大 幅快于收入。2013 年前三季度业绩成长较快，第三季度收入水平较高，但增速放缓，是因 为去年三季度基数较高；而利润增速放缓是因为销售费用投入较高。整体上看，公司 2013 年业绩成长较快，但低于过去成长水平（或因心血管药物基数提高、抗生素业务成长受限）】 1 股权结构及子公司 公司是家族式企业，控股股东是香港信立泰，实际控制人为叶澄海、廖清清夫妇，润复 投资的实际控制人陈志明为叶澄海的女婿；叶澄海的儿子、女儿分别任总经理、财务负责人。 叶澄海，70 岁，创业前曾为广东省委常委，深圳市委常委。叶澄海属于管理派，管理 2 / 24 请务必阅读正文之后的声明 HCIC 创新 分享 奉献 意识比较超前，在儿子叶宇翔【39 岁，美国耶鲁大学工商管理硕士，现任总经理，兼任美 国耶鲁大学管理学院中国顾问委员会委员、广东省医药行业协会副会长】的辅助下，公司具 备国际化的视野，从现有产品及储备来看，公司具备发现高成长产品的战略眼光及战略执行 力。目前，叶澄海年纪已大，作为接班人的叶宇翔在公司已任职近十年，具有一定的医药行 业运营经验，加之工商管理硕士学历，公司换届面临的风险不大。 公司不仅产品战略和经营战略领先，且拥有执行力强、卓越务实的中高