5国际金融市场(2次)分析报告.ppt

* lzf 互换(金融互换） 1.货币互换和利率互换 互换是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。 货币互相是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。 利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务。 1981年出现第一笔货币互换交易，1982年出现第一笔利率互换交易，但互换市场的发展非常迅速。 * lzf   互 换 2.互换市场受到青睐的原因 (1) 举例 假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。 英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。 * lzf 互换 2.互换市场受到青睐的原因 (1) 举例 在荷兰 在英国 英国母公司 荷兰母公司 英镑 荷兰盾 在荷兰的英国子公司 在英国的荷兰子公司 * lzf (1) 举例 与此类似，假设有一家在巴西经营的美国子公司积累了一笔数额较大并且已经超出其在本地再投资需要的利润，并且超过了许可向美国母公司汇出的利润限额。这时该公司可以向一个在巴西的法国子公司提供一笔贷款，同时法国母公司向美国母公司提供一笔借款，这样，美国子公司就间接快速有效地将利润汇出巴西。 在美国 在巴西 法国母公司 在巴西的美国子公司 美元 克鲁赛罗 美国母公司 在巴西的法国子公司 * lzf 互换 2.互换市场受到青睐的原因 (2) 互换市场受青睐的原因 ●互换是可以用来作为简化交易双方外汇现金流动的快捷方式，从而可以降低交易成本。 ●货币互换双方有效地将两笔外汇流动连接起来，互换双方比较两方向上流动的外汇，只需支付两者差额。如果A公司必须向B公司支付100万美元，B公司必须向A公司支付100万欧元，该时点的即期汇率为1.05美元/欧元，B公司只需简单向A公司支付50000美元。 ●互换交易中的现金流动是联系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相应外汇时，B公司就不必向A公司支付相应款项。 ●作为一种新型交易产品，互换交易不在任何会计披露和证券注册的要求之列，公司可以将其视为表外项目。 * lzf 互换 3. 背对背贷款或平行贷款的缺陷 确定交易对手要耗费大量的时间和成本 两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方之间的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款的责任 按照会计和常规准则，贷款最终将出现在交易双方的会计账目上，将对公司信用等级、融资能力等产生影响。 * lzf 互 换 4. 货币互换的例子 A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息成本均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。 公司A 公司B 美元融资 瑞郎融资 10% 11.5% 5% 6% 差值（A－B） －1.5% －1.0% －0.5% * lzf 4. 货币互换的例子 可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本。 A B 以10%利率借入美元 以6%利率借入瑞郎 t0期的美元 t0期的瑞郎 10.75%（美元） 5. 5%（瑞郎） t1期的美元 t1期的瑞郎 * lzf 4. 货币互换的例子 A公司筹资成本：－5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司：－10.75%-6%+5.5%=-11.25% 因此，A公司使用瑞郎的成本： -5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司使用美元的成本： -10.75%-6%+5.5%=-11.25% 则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本0.25％。 ? 货币互换的作用 ◆ 间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本 ◆ 改变债务的货币种类，降低汇率风险 * lzf 互换 5. 利率互换的例子 T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融资。 S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年