我国开放式基金风险调整行为实证的研究.pdf

摘要 摘要 证检验，证明中国证券投资行业的确存在“竞赛假说”行为。竞赛假说最早由Brown， 年度竞赛，在这场年度竞赛中，定期绩效评估系统会影响基金经理人所持投资组合的风险 调整，导致其自利性风险调整行为。以前的文献表明：1)基金经理的报酬同他是否能成功 吸引新的资金流入存在正相关关系；2)共同基金的投资者倾向于根据基金的历史业绩来 做出新的投资决策。这两个前提条件的成立大大增加了基金行业中存在着类似于“竞赛” 环境的可能性，即基金经理会根据前期的排名来调整后期的投资行为，以期达到报酬最大 化。本文的实证结果表明，前期业绩排名成为“输家”(排名位于后50％)的基金经理在 后期进行风险调整的程度确实超过了前期业绩排名中的“赢家(排名位于前50％)。此 外，本文进一步的实证研究表明基金的规模，基金的发行年限，以及基金公司是否有外资 入股等因素与基金经理的风险调整行为存在相关性，我们得出了进一步的结论：基金经理 对于新发行的、小规模的基金的风险调整程度大于较早发行的、规模大的基金：同时，相 比没有外资入股的基金公司，合资基金公司更倾向于在基金后期增加其投资组合中的风 险，而不管他们在年终排名中是输家还是赢家。此外，股市的