我国上市公司并购动机和并购溢价之间关系的理论和实证分析.pdfVIP

内 容 摘 要 近年来，随着我国资本市场的发展，上市公司的并购事件逐年增长。对并购 的研究引起实务界和学术界广泛关注。本文集中研究我国上市公司并购动机和并 购溢价关系。 作者首先从并购动机出发，回顾学术界广泛认同的主要的三种并购动机，从 理论上分析并购动机和并购溢价的之间的关系，并提出了理论假设，然后收集我 国 2002 年－2006 年 6 月的并购事件以及相关资料和数据，应用多元回归的方法 验证作者所提出的理论假设。全文共分五章： 第一章：研究绪论。首先，介绍并购在中国的发展历程；然后，介绍国内外 对并购研究的状况以及问题；最后，提出本文对并购动机和并购溢价关系的研究 问题、研究意义和研究框架。 第二章：文献回顾。首先，文章对并购动机文献的回顾；然后，对并购溢价 研究文献的回顾和梳理。 第三章：研究设计。文章首先提出了研究的思路，然后介绍了样本的选取以 及研究涉及的变量的定义和计量，最后详细分析了并购动机和并购溢价之间的关 系并提出影响并购溢价的研究假设。 第四章：并购动机和并购溢价关系的实证研究。首先研究中国的并购市场中 三种主要的并购动机对并购溢价的影响，然后研究三种并购动机的所有变量对并 购溢价的影响。研究中国的并购市场中并购溢价主要受哪一种并购动机或哪几种 并购动机影响？ 第五章：研究结论与启示。首先，根据以上研究，作者得到如下结论：（1） 在协同效应方面，我国并购的多元化与并购溢价成显著的正向关系。这与国外的 研究以及理论不一致。说明我国的资本市场还不完善,并购行为还很不规范。（2 ） 在代理动机方面，独立董事在董事会中占的比例与并购溢价成显著的负向关系， 这与我们的代理动机和理论假设相符。（3 ）目标公司并购前 1 年的净资产收益率 与并购溢价成显著的正相关关系；说明我国的收购公司更趋向于并购经营状况良 好的公司，是因为我国的收购公司为了摆脱恶化的窘境急切的希望通过一次并购 挽回败局。（4 ）由于我国是公有制为主的市场经济，受政府的影响因素很大，很 多收购公司是由于受政府控股或者并购是在同一省完成的，政府对并购的定价起 了很大的作用，这也是形成我国的并购不够规范的一个重要原因。（5 ）我国并购 案例中并购溢价主要是受代理动机影响，很少受协同效应影响，基本不受过度自 信理论影响的。然后作者指出本研究的所获得的启示和研究的局限性；最后，作 者对后续研究提出建议。 关键词：并购溢价；并购动机 ABSTRACT With the development of our capital market, MA in the listed firms increase greatly in recent years. Theorists and empirics pay more attention to MA. This paper studies the relationship of MA motives and MA premiums of the listed firms in China. Firstly, the paper reviews three main MA motives regarded in the study field. Secondly, the paper analyzes the influential factors on the MA premiums from foregoing three MA motives and puts forward several hypotheses. Lastly, the writer collects the MA data from year 2002 to June of the year 2006 to test these hypotheses in China by the empirical study. This paper includes five chapters. Chapter 1 introduces the study. The authors introduce the development