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【重磅深度】如何投资IT企业的跨界、突围或转型【企业弯道投资36计】 2014-10-08?国泰君安计算机? HYPERLINK javascript:void(0); 国计明声 国泰君安计算机团队 袁煜明 张晓薇 刘泽晶 范国华 熊昕 这篇2.5万字的长文里，我们回顾了国内外IT史上81个跨界转型案例，提炼出9种策略。上策、中策、下策都有，剥茧抽丝，力求直击要害，希望可以有适合您的。 摘要： 如果每个公司都如同老干妈一样几十年平静地直道行驶，那我们的盈利预测很好做：市场容量、份额、销量、价格、成本、利润。 很可惜，当今的IT公司几乎无时不刻不是行驶在弯道上——战略调整、新品、扩张、跨界、突围、转型、并购、联姻，永远停不下来。（近年传统企业也不甘寂寞加入进来了）。 这样的情况下，基于凭空假设对企业做再精细的盈利预测都没用。更为关键的是那些假设本身，到底企业跨界、突围或转型能否???功？如何对这样的股票进行投资？ 这个问题很难，迄今还没用成熟的方法体系。可是又不能回避，一则现在的IT企业大多处于弯道，二则这里蕴含着巨大的收益率，众多的三年五倍股，或是半年50%都诞生于此（下文里有很多这样的案例）。 本文回顾了国内外IT史上81个案例，提炼出9种策略。有长期也有短期的。希望可以有适合您的： ??无为之策：宿命难违。认清企业的基因，凡是超出基因之外的跨界、突围或转型，一律回避。专心主业是王道，折腾都是瞎折腾。 ??上策：从产业规律与竞争优势寻找强者。 ??资源为王：掌握了上游资源（包括内容版权、基础设施、海量数据）的公司，尤其当这资源很稀缺时，并将其进行有效发挥。（跨界转型时，上游资源远比下游客户管用，文中有详细论述。） ??连横扩张：跨领域的并购或联姻，最有可能成功的应是强强联合（强者指除它以外行业里没有统治者）。强弱联合，除非是进行深度开发与改造，或是所处行业很相近，否则往往失败。 ??闻风起舞：投身需求爆发、且没有网络效应的行业，企业自身具有相当的财力和开发运营能力。 ??中策：投资企业的执行力。 ??破釜沉舟：具有巨大决心和执行力的公司。体现方式包括但不限于：管理层斥巨资认购股份；集全公司之力于一项业务；出售或停止原先的核心业务。 ??偏师之威：组建子公司/独立团队来拓展新业务，且能做到：最高层的信任与支持、足够的人力财力、远离传统部门、强有力且重产品体验的领导者。 ??亦步亦趋：通过各种渠道来观测获取数据，看到数据好就买入。传统的销售产品的公司看销量即可；互联网模式则要复杂得多，但至少前期可以看着用户数增长来买入。 ??下策：与资本市场博弈： ??望梅止渴：自上而下，沿着市场渴望的方向，梳理出股市里最相关的标的（哪怕不是真的受益）。渴望方向包括：一致认可的趋势方向；前所未有的新鲜事物；应对危机的解决方案。 ??一滴蜜糖：当市场不太差，公司处于预期底部，短期不会更差的情况下，有新鲜的利好因素，哪怕难以量化，股价短期也会有表现。 上中下策只是为了分类，投资策略本身并无优劣之分，主要是研究角度、投资周期和投资频度不同，上策适合长期投资（赢得3年5倍），下策适合赢得短期收益（如半年50%）；上策的可选标的很稀少，甚至有可能选不出股票来，中策次之，下策则常有。 由于各种原因，本文中所有的案例都未涉及A股公司，但其实您从中很容易看到A股的影子。历史永远相似，但不是简单重复。 很多报告，可能你看完摘要就可以了。这篇报告虽然很长，但真心建议您读下去。很多精彩内容不是摘要可以说清楚的，剥茧抽丝的逻辑分析推理过程需要仔细琢磨。有些部分其实单独成篇都可以是篇很精彩的报告。尤其推荐第3计“资源为王”、第4计“破釜沉舟”、第6计“连横扩张”。 本报告的题目为“弯道研究36计”。很抱歉题目有点吸引眼球的动机。本报告还只有9计。就我们目前的研究成果，我们还无法给出那么多的策略。事实上我们也无法穷尽弯道研究的全部，只能以此报告抛砖引玉，给投资者们提供一些思路的借鉴。 正文： 1. 什么叫弯道投资 大部分时候，我们做基本面研究来分析公司前景时，都是将企业的运行轨迹视作一条畅行的直道。基于公司当前的竞争力、市场格局与行业趋势，分析公司产品未来若干年的价格、利润率、销量，从而预测出公司未来若干年的盈利和现金流。无论绝对估值还是相对估值均是如此。 如果每个公司都如同老干妈一般，几十年来专注于主业，没有任何扩张、延伸、跨界或是资本运作，这样的计算预估当然可以很精准。可惜老干妈这样的公司如凤毛麟角。在当今瞬息万变的市场里，不要说预测一个公司十年后的情况，哪怕是三年后甚至一年后的情况，也会和当初的预测相去甚远。在IT行业尤为显著。 正如巴菲特所说：模糊的正确远胜于精确的错误。 IT公司几乎无时不刻是行驶在弯道上——战略调整、新品、扩张、跨界、并购、联姻。这时基