人民币汇率专题摘要.ppt

人民币汇率专题 一、选题价值 二、人民币汇率演变过程 三、贬值之谜—日本案例 四、贬值与中国物价稳定之谜 五、为何人民币要升值？ 六、升值的终点在哪里？ 七、升值带来的主要挑战？ 八、升值的影响？ 一、选题价值 人民币汇率问题在国内外媒体上已经讨论了很多年。 为何我们今天仍要关注这个问题？ 因为近来人民币即将加速升值，已经6.5。 如果不升，美国要对中国产品加征四分之一关税，其他国家必然仿效，这对中国将是灾难。 续 贬值政策的成功让人们忘记了与时俱进问题。过去正确的东西以后不一定正确，因为假设条件发生了重大变化。 今天先说明过去贬值正确，再说明以后升值正确。 二、人民币汇率演变过程1美元=人民币元，年末平均价 1980年1月1日，1.500最高点 1983??????? 1.911； 1984??????? 2.296； 1985??????? 2.848； 1986??????? 3.36； 1987??????? 3.62； 1988??????? 3.944； 1989??????? 3.944； 1990??????? 5.079； 1991??????? 5.2； 1992??????? 5.33； 1993??????? 5.7； 1994年1月1日，8.700最低点 1994??????? 8.461； 1995年前的贬值阶段 贬值理由： 1，80年代制造业结构调整的需要。当时制造业结构是重重轻轻，重工业比重大。 Z%＞Q%。 DZ=DZ（Q，J）对重工业的需求来自轻工业和军事工业。 1995年前的贬值阶段（续） 由于当时国富民穷，老百姓买不起轻工业产品，所谓新三年旧三年缝缝补补又三年，重工业靠军火支撑。 改革后，国家要裁军。 人民币贬值的作用是，它使轻工业出口收入翻两番以上（1.5-8.7），使重工业成本翻两番以上。 P=P ﹡e ,当e上升，即贬值，出口产品本币价格上升，轻工业赚了。同理，进口原材料价格上升，重工业赔了。 1995年前的贬值阶段（续） 2，90年代农业劳动力转移，即工业化和城镇化的需要。 V=A/L，人均耕地V等于耕地A除以人口L。 随着人口增加，人均耕地减少，农民生活改善不大。 救助农民的最好方法是职业上消灭农民，让他们离开农村。 1995年前的贬值阶段（续） 鉴于国内需求不足，必须依靠国外市场。 X=X（e） 出口是汇率函数，e上升可以增加出口X。这是人民币贬值的第二个重要理由。 1995年前的贬值阶段（续） 3，80年代前期增加外汇储备的需要。 △R=B。外汇储备增加来自国际收支顺差。 B=X-V+K，国际收支顺差来自出口减进口，加上资本净流入。 X=X（e）,V=V(e),K=K(e), 人民币贬值可以使出口增加，进口减少，资本流入增加。 1994-1998 1994年1月1日，8.700最低点 1995??????? 8.461； 1996??????? 8.314； 1997??????? 8.28； 1998??????? 8.26。 这是第一次对美元升值时期。 升值幅度不大。 90年代的小幅升值 理由1：90年代中期通货膨胀十分严重，曾经超过20%。 通货膨胀的缺点在于助长囤积倾向。 Ｑ１＝Ｑ１（ＰＥ），个人囤积取决于价格预期。 Ｑ２＝Ｑ２（ＰＥ），商店囤积取决于价格预期。 Ｑ３＝Ｑ３（ＰＥ），企业囤积取决于价格预期。 90年代的小幅升值（续） ＡＤ＝ＡＤ（Ｃ，Ｉ，Ｇ，Ｘ－Ｖ，Ｑ１，Ｑ２，Ｑ３），囤积增加了总需求，暂时经济增长。 Ｑ１＝Ｑ１（Ｌ） Ｑ２＝Ｑ２（Ｌ） Ｑ３＝Ｑ３（Ｌ） 个人商店企业的囤积都需要贷款支持。 90年代的小幅升值（续） Ｌ＝Ｌ（ＤＥ）贷款来自存款。 ＤＥ＝ＤＥ（ＰＥ）存款与价格预期有关。 一旦资金链断裂，就会停产，因为库存能支持一段时期的需求。 通货膨胀会导致经济大起大落。 90年代的小幅升值（续） 人民币升值可以从三方面约束通货膨胀。 其一，△Ｒ＝Ｂ＝Ｂ（ｅ），升值导致储备减少，结果是货币供给减少。 Ｍ＝Ｌ＋Ｒ，货币供给等于贷款加外汇。 其二，ＰＶ＝ＰＶ（ｅ），升值可使进口价下降，导致连锁反应。 其三，ＰＥ＝ＰＥ（ｅ），升值可约束涨价预期。 90年代的小幅升值（续） 理由２：外汇储备出现过多压力。 评价外汇储备多少的标准是成本收益分析。收益大于成本，少，可以增加；成本大于收益，多，应该减少。 Ｉ＝Ｉ（ｉ），外汇储备收益是美元利率函数。 ｉ＝ｉ