人民币汇率波动和国内股价的关系.pdf

摘攫 摘 要 汇率是一国货币的相对价格和对外价格，它的变动反映的是货币国际购买力 的变化；股票市场价格是一国经济的“晴雨表”，它的变动反映的是实体经济的细 微变化。随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高， 我国股市受汇率的影响也会越来越明显。目前金融危机持续蔓延，全球股市一片 低迷，同时人民币升值趋势也不像以前那么明显，而中国股市也由暴涨转向了暴 跌。 尽管我国资本项目还未完全开放，短期内国际热钱不能完全自由的进出我国 股票市场，对市场造成强烈冲击。但是，在目前我国金融监管还不完善的情况下， 可能会有大量的国际热钱通过正常或非正常渠道退出我国股市，给股市造成进一 步的冲击。在这样的时期，关注汇率与股价的波动传导和相互影响，具有极为重 要的现实意义。政府可以根据汇率与股价的关联关系做出相应的对策，协调股市 健康发展和汇率制度改革，防止外汇市场和股票市场不利因素的传播，从而减少 会融危机的发生、维护金融市场和国民经济的发展。 本文运用时间序列分析工具对人民币对美元汇率与上证指数的联动关系进 行了实证分析。分别分析了汇率体制改革前后和股市上升、下降时期汇率与各个 股指的关系。首先进行平稳性检验，除了改革前的汇率是I(O)序列之外，其它均 为I(1)序列。之后进行协整检验发现汇改前后汇率与其它序列间均存在协整关系。 格兰杰因果检验的结果表明：汇改前股指是汇率的格兰杰原因，股市的波动导致 了汇市的波动；汇改后汇率与各股指间存在双向的格兰杰因果关系。脉冲响应与 方差分解的结果也说明汇率与股指问的互动增强了，股指对汇率的影响更加明 显，这与格兰杰因果检验相符合。对股市上升和下降期的脉冲响应和方差分解结 果进行分析发现，在上升和下降时期二者的关系并不对称，在这两个时期汇率对 股指的影响没有明显的变化，但是在上升时期股指对汇率的影响远比下降时期明 显。 中国迫切需要检讨证券市场设计存在的致命问题，迫切需要检讨长期以来市 场法治建设方面的滞后，严惩机构投资者的短进短出、助涨杀跌等恶意炒作之风； 更应通过股市制度的完善来进一步加强投资者的市场信心，把保护中小投资者利 益作为股市发展的重要着力点，打破既得利益阶层的垄断，减少他们的政治影响 力，巩固市场经济的政治基础，建立真J下竞争性的股市。 在货币市场改革方面，在进一步推动金融体制改革和汇率市场化进程的基础 上，中国政府可以根据市场上出现的适当时机，扩大汇率浮动的区间，并且逐步 放松资本账户管制。 关键词：汇率股价协整 北』：11‘、II!人。’≯彤!I‘’≯ft论文 Abstract A rateistherelativeand countryscurrency pricesforeignprices，which exchange reflect intheinternational of stock currencychanges；the changes purchasingpower marketofa is reflects inthe the”barometer”，which pricecountry’Seconomy changes subtle inthereal theconstant ofChina’S changes economy．Withdeepening opening totheoutside wellasthe of ofworldtradeandthe world，as degree