香港市场卖空机制及价格高估的分析研究.pdfVIP

中文摘要 卖空交易机制作为现代化证券市场的必备元素，可以被投资者用来设计～ 系列复杂的交易策略，以达到对冲和套利的目的。卖空交易的价格发现和稳定 市场功能对于投资策略选择和市场监控都是极为重要的。随着大多数成熟证券 市场和新兴市场相继推出卖空交易机制，国内外研究者们越来越关注卖空机制 对价格发现效率的影响以及对市场的冲击效应，而卖空交易与价格高估的内在 联系以及对市场流动性、波动性的影响已成为当今金融领域研究的一个热点。 本文基于香港证券市场独有的不断修订的官方卖空榜单，分别从卖空限制 和异质信念两个视角研究卖空交易的价格发现功能，首先通过分析官方卖空榜 单修订前后相关证券的超额收益考察卖空限制与股价高估之间的内在联系，然 后分别从公司和市场两个方面检验异质信念与股价高估的内在联系。最后本文 考虑卖空交易对市场波动性的影响，以期通过对卖空交易的价格发现功能和稳 定市场功能的探讨，为完善我国股票市场提供一些参考。 本文主要分为四个部分，详细内容如下： 第一部分：包括第1章和第2章。第l章绪论阐述了本文选题意义和结构 框架。第2章相关理论综述，首先以时间为脉络，分别阐述卖空交易机制产生 的过程、发展状况以及香港证券市场卖空机制的发展过程、现状。然后介绍卖 空交易机制的功能，重点介绍卖空机制的稳定市场功能和价格发现功能。 第二部分：是本论文的主体，包括第3章和第4章。第3章从卖空限制的 角度检验了卖空机制对价格发现效率的影响，比较卖空榜单修订前后相关证券 的超额收益，考察卖空受限时是否存在价格高估；第4章则从异质信念的角度 研究卖空交易与价格高估之间的内在联系，首先选取异质信念的代理指标，然 后分别从市场和公司层面挖掘异质信念对价格高估偏误的影响。 第三部分：第5章，也是本文的实证检验部分。采用协整检验和Granger 因果检验方法实证检验卖空交易机制对市场波动性的影响。 第四部分：也是本文的最后～章，对所做工作进行了总结和展望。 关键词：卖空限制价格高估超额收益异质信念波动性 ABSTRACT Short isallessentialmechanisminmodemstockmarkets．which强used selling to aseriesof inordertoachievethe of design complextrad堍strategies purpose or functionsof andmarkastabilizationare hedgingarbitrage，The pricediscovery forbotll andmarkct the significantstrategychoosing monitoring．Withincreasing ofshort ininternational researchers employmentselling markets，internationalpay moreattentiont0its onthemarket．aswellasits of impact improvementprice correlationbetweenshort andovervaluationhasbecomeone discovery．The selling ofthemainissuesinthefieldof fmancialresearch． modern studiesthe from T11is functionofshort two paper priced