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新能源汽车产业链深度报告--微型电动车野蛮生长? 投资要点 （一）在特斯拉引领的产业趋势加速和国内政策不断加码的背景下，电动车的中长期趋势不可逆转。微型电动车目前符合了各方利益，顺势而为，野蛮生长，上半年产销量数据已经证明了市场的龙头地位。 （二）微型电动车充分利用补贴政策，产品具备很强性价比，因此具备广阔市场空间。在政策不断加码的背景下，微型电动车有望放量实现各地新能源汽车推广目标。购置税减免、全国统一目录、电动车牌照放开将为微型电动车带来重大利好。我们看好今明两年的微型电动车迅速放量，野蛮生长，今年有望达到3万辆的规模，明年有望冲击甚至突破10万辆大关。 （三）维持新能源汽车行业“增持”评级。整车受益最大，锂电弹性最大，动力电芯是当前最为紧缺的产业链环节。目前多氟多的动力电池已经进入时空、新大洋，比克电池进入奇瑞，光宇国际进入北汽，直接受益于微型电动车的放量。我们目前的推荐顺序是多氟多、比亚迪、信质电机、沧州明珠、杉杉股份、新宙邦、天齐锂业、均胜电子。海外关注比克电池、光宇国际、康迪车业。 （四）风险提示：政策变化；新进入者增加；安全问题出现。 在特斯拉引领的产业趋势加速和国内政策不断加码的背景下，电动车的中长期增长趋势不可逆转。 然而，由于中国环境的特殊性，中国的新能源汽车产业有它发展的特殊性。产业根基依然较弱，这就决定了短期内很难实现技术突破；补贴政策不断加码，这就存在盈利空间。微型电动车就是在这个背景下诞生。 在这个阶段，微型电动车符合各方利益，实现了共赢。对于消费者，性价比高，有吸引力；对于企业，盈利模式好，回报率高；对于地方政府，圆满完成指标，促进地方GDP，对于国家，激活产业，实现初步技术储备。 微型电动车顺势而为，野蛮生长，成为中国特色的产业化选择。 1.微型电动车：中国特色的产业化选择 本文定义新的微型电动车，是指能达到“80-80”标准（最高时速80km/h，最低续航里程80km），采用锂电动力电池，并且可能通过借用资质方式进入国家产品目录，获得新能源汽车补贴的纯电动汽车。 不同于普通意义上的低速电动车，普通低速电动车一般是铅酸作为动力来源，续航里程一般低于80公里，目前只是在山东、河南等地畅销，并不能获得国家新能源汽车政策的补贴的。 目前主攻微型电动车的公司包括康迪车业（与吉利合作）、时空（挂靠众泰）、新大洋（挂靠众泰）、奇瑞。 康迪三款车型分别在2013年5月20日、2013年9月23日、2013年12月2日进入了全国第248批、公布的第253批、公布的第255批车辆生产企业及产品目录。2014年1月2日，康迪与吉利“联姻”成功，双方的子公司成立合资公司，有望进一步整合双方在电动汽车方面的资源。除了康迪以外，还有时空、众泰、奇瑞也瞄准了这一个市场。 2.充分利用补贴政策，性价比高具备广阔市场 2.1微型电动车具备极强性价比 微型电动车主打的市场是对价格敏感的人群。 传统电动车价格较贵，10万元以下的车型极少，知名品牌价格动辄都在15万元以上，由于微型电动车扣除补贴后价格便宜。满足了对价格敏感人群的需求。 康迪主要采取租赁的模式，分时租赁20元/小时，包月租赁800元/月。 时空主要采取租赁的模式，套餐分为三种，价格在1200-1600元/月左右。 新大洋采取销售的模式，售价为3-5万元/辆左右。 无论是出售还是租赁，微型电动车将性价比优势的特点充分发挥出来，主攻对价格 敏感的人群。 2.2微型电动车适用人群广、拓展空间广阔 相比传统汽车、传统电动车，微型电动车因为性价比高、实用方便，得到了消费者青睐。 （1）城乡结合部是需求主要市场：当前，国内城乡结合部汽车市场需求规模庞大，优化设计的锂电微型电动车充一次电可行驶300公里左右。微型电动车的使用成本还不到传统汽车的1/4，具有强大的生命力和广阔的市场发展前景。 （2）城市城区潜在市场空间巨大：国内大部分城市城区车速限制在70km/h以下，因速度限制，车速很少达到60km/h。调查结果显示，微型电动车在城市中使用仍然可以满足很大一部分消费者需求。 另外，对于非汽车用户，升级交通工具需求意愿也很强烈，据不完全统计，全国有超过5亿辆自行车、8000万辆摩托车、近6000万辆电动自行车，三者总量超过6亿辆。这部分消费者有升级交通工具需求，微型电动车的替代市场空间广阔（尤其二、三线城市和乡镇）。 从今年上半年的产销量情况来看，微型电动车已经处于领先地位，康迪居首，众泰也处于前列。并且由于微型电动车对政策补贴极为敏感，下半年随着各地补贴政策的落地，微型电动车销量有望提速。今年有望冲击3万辆的大关，占到全国新能源汽车销量的40%。 2.3微型电动车充分利用了补贴政策 价格优惠的背后，是这些微型电动车充分利用了补贴政策。 根据2013年8月出台的补贴政策，进入补贴目录