美国长期国债市场上主要外国投资者的投资行为比较.pdfVIP

IIS | International Investment Studies 中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际投资研究室 Quarterly Report No.201315 June 26, 2013 王宇哲 offhandwang@ 《2013 年第2 季度中国对外投资报告》之专题报告四 美国长期国债市场上主要外国投资者的投资行为比较 ——基于年度数据的分析 摘要 本文基于年度数据，通过分析美国长期国债的主要外国持有者不同的行为特征及其可能 的决定因素，得出以下结论：由历史原因形成的市场势力和主动的资产配置选择，加之外生 的金融市场的风险和收益变化可能是不同持有行为的原因。对于拥有较多美国长期国债存量 的国家而言，类似于做市商的角色使得其边际持有行为较为谨慎，以避免影响美国长期国债 价格造成其已有存量价值的波动。从资产类别上看，主要的欧洲投资者风险偏好普遍较高， 持有的长期国债占长期美元资产和美元总资产的比重稳定在低位，更可能是将美国长期国债 当作一类分散风险的固定投资品。在金融市场动荡期间，由于避险需求和长短期国债收益利 差缩小的双重影响，部分外国投资者的资产配置行为会发生较大的变化。 1 IIS 中国对外投资报告 一、引言 在过去30 年中，美国国债（联邦政府债务）的绝对规模不断上升。2010 年，美国国债 占美国GDP 的比重更是突破了90% 。近十年来，外国投资者在美国联邦政府的债务融资中 扮演了越来越重要的角色，目前，大约三分之一的美国国债由外国投资者所持有 （张明， 2012 ）。 作为美国政府所发行的可交易公共债券的主体，长期国债也是外国投资者持有的主要国 债类型。从图 1 中可以看出，外国投资者持有的美国长期国债数量从2002 年6 月的不足 1 万亿美元激增至2012 年6 月的接近5 万亿美元。这十年间，尽管外国投资者持有的美国长 期国债数量的变化率有所波动（2004 年和2010 年波峰时期高达接近30%，而2006 年波谷 时期仅为8%），但增长的趋势始终没有发生变化。 图1 外国投资者持有的美国长期国债数量及变化率 5,000,000 30% 4,500,000 25% 4,000,000 3,500,000 20% 3,000,000 2,500,000 15% 2,000,000 10% 1,500,000 1,000,000