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环境技环境技术创新的资本支持术创新的资本支持 环境技环境技术创新的资本支持术创新的资本支持 匡志伟 兴业证券环境与公用事业融资部总经理 EMAIL ：kuangzw@ 成熟资本市场的功能 成熟的资本市场具有筹投 资、资本定价及资本配置 功能，可以综合反映国民 成熟的资本市场将有利于社会资源的再整合 经济运行的各个维度。健 全的资本市场运作体系将 资金需求者可通过发行证券筹集资金 有利于社会资源的再整合 – 通过发行各种证券筹资以发展自 业务 筹资-投资功能 A 股市场价格长期偏高， 资金供给者可遴选投资对象 而债权融资普遍以土地、 – 通过买入证券投资使自有资金价值增值 房房产产抵抵押押为基础为基础，，导致导致 IPO成为多数企业家的融 在有效资本市场下，企业价值可以表现为股票价格 资首选，资本市场≈上市 股票价格实际上是投资者对企业未来收益的预期，是市场对企业股 资本定价功能 票价值作出的估计 由于信用体系与司法体系 不够健全，A 股从发行审 企业价值决定股票价值，而股票价值决定股票价格 核到市场估值仍片面建立 在经审计的资产收益上， 资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用 重财务指标轻行业判断， 产业资本权重偏低，价值 资本配置功能 资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制, 而投资主体作为理 发现功能扭曲 性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益环 节 国内资本市场对环 环境企业在国内资本市场境遇尴尬 保产业的关注不断 升温，但计划色彩 浓重的行业管理体 行业环境——重投资轻运营 制、过于功利的投 资理念以及金融机 构简单粗放的风控 股权估值——重盈利轻创新 标准，使环境企业 在国内资本市场境 遇颇为尴尬。不 信用评价——重资产轻绩效 企业削足适履，可 以以说说，，目前目前上上市的市的 环保企业≈ 工程公 司 环境产业对接资本市场亟需投融资创新 激励约束不力 环境产品外部性 环保产业投资特点 环境问题 人类可持续发展 投资收益与风险失衡 融 投 环境保护 投资行为投资行为 资资 为为辅辅 企企业业 领 投资不足 资 域 公众 领 域 资金需求 资金供给 为主 政府 旺盛 不足 资金供需矛盾