第二章财务价值计量基础重点分析.ppt

6.资金时间价值的实质 西方经济学者观点 “时间利息论” “流动偏好论” “节欲论” 马克思观点 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值 资金时间价值的相对数(时间价值率)是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率 其绝对数(时间价值额)是资金在生产经营中带来的增殖额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积  7.在我国运用资金时间价值的必要性 随着社会主义市场经济的建立和完善，在我国 不仅有了资金时间价值存在的客观基础，而且 有着充分运用它的迫切性 资金时间价值是衡量企业经济效益、考核经 营成果的重要依据 资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配 决策的重要条件 以上是就每一个方案选择与否的决策而言的。如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况： (1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案 (2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案 (3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案 1．可分散风险(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险或公司特别风险，是指某 些因素对个别证券造成经济损失的可能性 这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消 2．不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些 因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证 券组合分散掉 对于这种风险大小的程度，通常是通过β系数来 衡量。其简化计算公式如下： (2)可分散风险可通过证券组合来消除或减少 (3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过β系数来测量的，几项标准的β值如下 β=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； β=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险； β=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍 在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险报酬就越大；否则越小 (三)风险和报酬率的关系 许多模型论述风险和报酬率的关系，其中为求得 必要报酬率(Required Rate Return)最重要的模型 为资本资产定价模型( Capital Asset Pricing Model，缩写为CAPM)，这一模型以公式表示如下： R i=R F + β i( R m-RF) 式中：R i——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 RF——无风险报酬率 β i——第i种股票或第i种证券组合的β系数 R m——所有股票的平均报酬率 6.计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取 按照上列程序计算出来的风险收益率、是在现有风险程度下要求的风险收益率 为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，研究预测风险收益率是否大于应得风险收益率。对于投资者来说，预测的风险收益率越大越好。无风险收益率即资金时间价值是已知的，根据无风险收益率和预测投资收益率，可求得预测风险收益率。其计算公式如下： 预测风险收益率=预测投资收益率—无风险收益率 (4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离 差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论， 而要取决于投资者对风险的态度 7.投资组合的风险收益 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为 投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资 项目往往是多种有价证券，故又称证券组合 (Securities Portfolio) 投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投 放于一种有价证券，而应研究投资组合问题 (一)证券组合的风险 在实际工作中，β系数一般不由投资者自己 计算，而由—些机构定期计算并公布作为整体的 股票市场组合的β系数为1。如果某种股票的风 险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其β 系数也等于1；如果某种股票的β系数大于1，说 明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股票 的β系数小于1，说明其风险程度小于整个市场的 风险 证券组合的β系数，应当是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，βP——证券组合的β系数 X