论股票首次公开发行抑价——基于我国中小企业板的实证研究大学生学位论文.docVIP

中文摘要 根据有效市场理论，首次公开发行股票与资本市场上其他金融品种一样，不应该存在超额收益，但各国的研究成果都表明首次公开发行的上市首日收益率大大超过市场的平均收益率，新股的发行抑价是一个普遍存在的现象。首次发行新股的“高名义回报、低风险约束、高换手率”一直是我国资本市场的一个显著特点。过高的新股发行抑价造成了一、二级市场风险与收益的不匹配，大量资金滞留在一级市场，严重影响了资金的最优配置和资本市场的健康发展。因此，我们有必要深入研究首次公开发行的高抑价现象，把握影响我国新股抑价的原因，以期降低我国一级市场的抑价水平，并对新股发行定价市场化改革提供参考。 各国的研究人员一直在试图解释导致新股短期超额回报的原因。在早期的研究工作中，研究人员往往把新股上市异常高回报的原因归结为新股在发行时的过低定价(underpricing)，他们认为由于在新股发行过程中存在着大量的信息不对称现象，为了消除这种信息不对称的影响，发行人或者承销商有积极性为新股低定价，这是造成新股上市短期高回报的原因。国外研究人员构造了许多较有说服力的解释模型。但是，随着研究的深入，逐渐发现低定价不能有效解释新股发行的所有现象，许多研究人员开始怀疑低定价也许不是造成新股短期高回报的真正原因，或者不是唯一的原因，提出了新股短期高回报是由于二级市场对新股价值的错误估计造成的，并且这种回报与市场的狂热程度有关。 本文的主体结