财务管理第一章导论重点分析.pptVIP

Company Logo 3.每股盈余(Earnings Per Share，EPS)最大化 每股盈余是税后净利润与发行在外的普通股股数之比，衡量的 是股东投入的资本所实现的增值。同利润最大化相对比，每股盈余考虑了所获利润同所投入资本之间的比例关系，可以剔除企业资本规模的影响，便于不同企业之间或同一企业不同时期的效率比较。 在企业股东投入资本一定的情况下，每股盈余的高低主要取决于税后净利润的高低。从这点来看，每股盈余最大化实际上是利润最大化的翻版。因此，该财务管理目标的缺点与利润最大化相似。 Company Logo 4.股东财富最大化 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。 股东财富最大化的优点：(1)股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；(3)股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。　 Company Logo 通过多年的送配，该股票一股变成了3183股，市值由50元变成最高时的10.76万元，回报率高达2152倍。 “中国第一股”——上海飞乐音响 Company Logo 股东财富最大化的缺点：(1)它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；(3)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。尽管股东财富最大化存在上述缺点，但如果一个国家的证券市场高度发达，市场效率极高，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。 Company Logo 5.企业价值最大化 企业价值是指企业的未来现金净流量按照企业要求的必要报酬率计算的总现值。企业价值最大化这一目标，最大的问题可能是其计量问题。从理论上来讲，其可以通过下列公式进行计量： 式中，V 代表企业价值；NCFt 代表第t年的企业报酬，通常用净现金流量来表示；i表示与企业风险相适应的贴现率；n表示企业取得报酬的持续时间，在持续经营假设的前提下，n为无穷大。 如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：V≈NCF/i 。 Company Logo 以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：(1)有利于建立企业利益分配的均衡机制；(2)企业价值最大化体现了企业战略管理的要求；(3)企业价值最大化考虑了货币的时间价值与风险因素。 从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。 Company Logo 小案例：高管薪酬 2008年，深发展董事长纽曼以1598万元高居上市公司高管薪酬第一的宝座，这个数字比起去年中国平安董事长马明哲的6千万薪酬来，已经大为降低。同年，有高达448位董事长放弃在上市公司领取薪酬，比例近37%。其中，漳州发展董事长月薪500元成名副其实最低薪高管，而ST秦岭的总经理王清海则以年薪仅7920元“荣获”2008年最穷总经理第一名。 市场经济最为发达的美国，在上世纪的大部分时间里，企业高管的薪酬是其普通员工薪酬的20到30倍。即使在今天，其他主要发达国家的首席执行官薪酬与普通员工薪酬之比仍然维持在这一水平上下。英国的这一比例是22倍，加拿大是20倍，日本是11倍。 Company Logo 第三节 代理冲突与理财目标 代理关系与代理冲突 股东与经营之间的代理冲突 债权人与股东之间的代理冲突 社会责任与企业理财目标 Company Logo 一、代理关系与代理冲突 企业的理财目标是企业价值最大化，但是由于公司制企业各利益主体包括股东、经营者、债权人、员工等作为经济人，具有独立的经济利益，利益的冲突使得企业不会自行沿着企业价值最大化的轨道运行。 代理理论(Agency theory)是由著名经济学家迈克尔·詹森和威廉·梅克林于1976年提出的。代理理论阐明了企业存在的两种主要代理关