财务投资决策原理重点分析.pptVIP

IRR (三)贴现现金流量指标的比较 1．净现值和内部报酬率的比较 净现值曲线 净现值曲线：描绘项目净现值与折现率之间的关系；NPV是折现率r的单调减函数。 § 如果NPV＞0， IRR必然大于资本成本r； § 如果NPV＜0， IRR必然小于资本成本r。 净现值曲线图 互斥项目 初始投资不一致 现金流入的时间不一致。 非常规项目 2．净现值和获利指数的比较 一般情况下，采用NPV和PI评价投资项目得出的结论常常是一致的。 如果NPV＞0 ，则PI＞1； 如果NPV＝0， 则PI=1； 如果NPV＜0，则PI＜1。 在投资规模不同的互斥项目的选择中，有可能得出相反的结论。 一、净现值（Net Present Value，缩写为 NPV） 1、净现值的计算过程 2、净现值法的决策规则和优缺点 1、净现值的计算过程 第一步：计算每年的营业净现金流量。　 第二步：计算未来报酬的总现值。 第三步：计算净现值。　 净现值＝未来报酬的总现值－初始投资 期间 A方案 B方案 C方案 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 0 ? （20000） ? （9000） ? （12000） 1 1800 11800 （1800） 1200 600 4600 2 3240 13240 3000 6000 600 4600 3 ? ? 3000 6000 600 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800 净现值(A)=(11800× 0.9091+13240 × 0.8264)-20000=21669-20000=1669（元） 净现值(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264 +60000×0.7513)-9000=10557-9000 =1557（元） 净现值(C)=(4600×2.487)-12000=11440 12000=-560（元） 2、净现值法的决策规则和优缺点 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。 在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法； 缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。　 (二)内部报酬率（Internal Rate of Return，缩写为IRR） (二)内部报酬率 r——内部报酬率。　 1、内部报酬率的计算过程 2、内部报酬率的决策规则和优缺点 1、内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的 NCF 相等 第一步：计算年金现值系数。 第二步：查年金现值系数表 第三步：插值法 期间 A方案 B方案 C方案 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 0 ? （20000） ? （9000） ? （12000） 1 1800 11800 （1800） 1200 600 4600 2 3240 13240 3000 6000 600 4600 3 ? ? 3000 6000 600 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800 以例C方案为例： （P/A，IRR，5）=12000/4600=2.609 查期数为3的年金现值系数表，利率为7%的年金现值系数为2.624，利率为8%的年金现值系数为2.577，说明内含报酬率介于7%和8%之间，可用内插法计算 IRR=7.32% (2)如果每年的 NCF 不相等 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。 [例]：根据甲方案资料，可知： 设定折现率为18%，其净现值为-499元。 净现值-499元小于零，说明内含报酬率比18%要低，降低折现率到16%。 设定折现率为16%时，其净现值为9元。 内部收益率=低折现率+（按低折现率计算的正的净现值/两个折现率计算的净现值之差）×高低两个折现率之差。 IRR=16%+[9/（9+499]×（18%-16%） =16.04% 2、内部报酬率的决策规则和优缺点 一个备选方案， 计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率 多个备选方案的互斥选择决策，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 优点：考虑了资金的时间价值， 反映了投资项目的真实报酬率， 概念也易于理解。 缺点：计算过程比较复杂，特别是每年 NCF 不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。 (三)获利指数（Profitability Index，缩写为 PI） 现值指数 1、获利指数的计算过程 2、获利指数法的决策规则