股票市场显著性检验(学论文)详解.doc

上市公司利润预增公告的市场反应研究 刘荣铭 Study of Market Reaction of listed companies’ profits pre-announcement Liu Rongming 2014年 月日 本文首先对于国内外相关研究进行回顾，并在此基础上阐述本文的写作意义。然后以2013年公布业绩预告的上市公司的股价在业绩预告发布后一段时期的波动率为研究样本，研究上市公司年报披露的利润预增公告信息对于年报披露日股价变动以及中期内几个时段股价变动的相关影响，以分析预计预告披露的利润预增信息对股价影响是否存在并且是否存在延时性。同时本文通过回归分析尝试计算出其具体相关关系系数。此外，本文将通过相关性检验分析利润预增率、年报披露日当天的股价波动率、年报披露日后十天内的股价波动率以及年报披露日后二十天内的股价波动率四者的相关关系，进而检验市场是否有效。 从本文的回归分析以及相关性检验结果来看，上市公司利润预增方向对于其股票价格的变动方向之间存在着较强的相关关系。也就是说，利润预增信息对于股价的变动有一定的影响，但这种影响无法量化分析，。 关键词：净利增长；股价变动；回归分析 目 录 一、 绪论 1 二、 文献综述 1 （一）国外研究成果综述 1 （二）国内研究成果综述 2 （三）本文写作意义 3 三、理论分析与模型建立 3 （一）变量选择 3 （二）数据筛选 4 （三）模型构建 4 四、模型估计与检验 6 （一）数量关系模型 6 （二）方向关系模型： 9 五、结论分析与总结 13 （一）结果总结 13 （二）理论解释 13 （三）结论分析 14 六、意见与建议 16 主要参考文献 18  一、 绪论 上市公司股票价格的变动受多方面因素的影响, 其中主要影响有一下三个方面:一， 来自市场外部的因素, 包括财政政策、宏观经济取向、货币政策等; 二，来自市场的因素, 包括交易双方心态、股票市场价格波动和市场管理行为等；三，来自公司内部的因素，包括财务会计信息、公司重大事件等。财务信息在股票价格确定中起着内生地重要作用，同时也是基本面分析的重要考量因素。不仅如此，财务状况报告对于股票价格的影响也是衡量市场是否符合“有效市场假说”的重要验证指标。具体到上市公司的利润预增公告。作为一种有依据的财务预测指标，其作用在于向市场传达出公司内部预计的盈利信息，这种信息能够在一定程度上削弱证券市场上因内幕信息的存在而产生的信息不对称现象，从而进一步加强市场效率。 对于在证券市场上，会计信息是否有用的问题，不少国内外学者对之进行了实证研究,证实会计信息确实具有信息含量, 表明会计信息对投资者是有用的。然而对于我国资本市场是否有效仍存在争议。本文从实证分析的角度出发，以A股市2013年公布年中业绩预告的上市公司预告中的利润预增信息为研究焦点，对于年报中的利润预增信息是否影响股票市场价格变动以及如何影响做出分析，并依此为基础检验市场有效性的问题。 二、 文献综述 （一）国外研究成果综述 关于财务报告与市场反应这一领域的研究起始于Ball，Brown (1968)，他们对于纽约证交所上市的261家公司将近20年间盈余信息披露前十二个月到六个月的有关资料进行了实证分析，发现盈余变动与股票价格变动之间的符号有着显著的相关关系。 Beaver (1968)从方差角度进行了实证分析，发现上市公司报表披露当周，超额收益方差是前后8周相应方差的均值的1.67倍，从而认为会计盈余披露的确向市场传递了决策相关的信息的结论。 Ohlson（1995）开创性地建立了计价模型观。股票与账面价值、异常盈余、其他非会计信息被联系起来，从而使得当期的财务报表及其他信息可以用于其建立的模型中从而对企业的价值进行衡量。 Collins， Maydew and Weiss(1997)将理论的基础定义为剩余收益模型，从而建立了一种关系模型，这种关系模型构建了会计盈余信息，净资产账面价值和股票价格之间的一种相关联系联系。 Penman (2001)则认为企业未来的价值只有通过符合质量的会计信息才能够预测，此后复杂环境下会计信息的有用性也被许多学者所研究。 Cheng and Yang (2003)检验了在极端样本下，会计信息和股价的之间的相关性。 Clubb and Naffi(2007)以英国除金融企业以外的所有上市公司为样本，选择1980至2000年间的账面价值为数据，建立了一个对数线性模型，结果发现未来预期账面价值、ROE和现期账面价值与股票收益率有着很好的相关关系，这三个变量对股票收益有着较大的影响。 （二）国内研究成果综述 在我国这方面的研究始于吴世农、黄志功（1997）。他们以实证方法检验上市公司盈利信息报告与股价变动之间的相关关系，并以此为基础对投资者