《同业鸦片》de金融逻辑.ppt

* * * * * * * * * 《同业鸦片》de 金融逻辑 王新成 故事主线：两个同业科目 债券投资杠杆放大 债券回购，循环放大，如果加入分级工具，会出现几何效应。 代持养券，隐形放大，开放式回购或阴阳回购协议。有需求，不合规。 三年以来，暴利的实践。宏源证券之路。 信托受益权回购 信托计划，非国策融资的高息通道。 信托受益权，三权分离，转让模式，流动性。 信托受益权买入返售 信托受益权卖出回购 商业银行异化之 银行信贷工具 创新，通道和高收益。 债券投资：回购杠杆逻辑关系 自有资金 投资债券 回购融资 债券 抵押 回购融资 回购融资 回购融资 投资债券 投资债券 投资债券 投资债券 回购融资 投资债券 债券回购：杠杆数据关系 资金来源 资金运用 资金来源 自有资金 七天回购 资金成本 应付利息 高收益债券 利率 应收利息 抵押率 最初投资 10000 　 3.00% 300.00 10000 6.50% 650.00 85% 1次放大 　 8500 4.20% 357.00 8500 6.50% 552.50 85% 2次放大 　 7200 4.20% 302.40 7200 6.50% 468.00 85% 3次放大 　 6100 4.20% 256.20 6100 6.50% 396.50 85% 4次放大 　 5100 4.20% 214.20 5100 6.50% 331.50 85% 5次放大 　 4400 4.20% 184.80 4400 6.50% 286.00 85% 6次放大 　 3700 4.20% 155.40 3700 6.50% 240.50 85% 7次放大 　 3100 4.20% 130.20 3100 6.50% 201.50 85% 8次放大 　 2600 4.20% 109.20 2600 6.50% 169.00 85% 9次放大 　 2200 4.20% 92.40 2200 6.50% 143.00 85% 10次放大 　 1800 4.20% 75.60 1800 6.50% 117.00 85% 54700 10000 44700 　 2177.40 54700 　 3555.50 　 资产回报 54700 1378 2.52% 自有资金 回报 10000 1378 13.78% 紫光2千亿债券放大投资 债券投资：代持养券逻辑关系 蓝兴代持 紫光高息 350亿 债券 自有资金 百亿债券 债券回购 放大千亿 债券规模 紫光帐内 蓝兴帐内 卖出 阳合同 买入 阴合同 债券杠杆：盈利模式与风险 盈利模式 期限匹配，谋取信用风险价差。借入1年期资金投资剩余期限一年的高收益企业债。 信用匹配，谋取利率期限差价。借入7天回购资金投资剩余期限3年内的金边国债。 信用和利率期限双投机。借入7天资金投资2年期高收益企业债。 放大倍数：5倍、10倍、15倍、20倍、甚至50倍。含信用风险债券理论上不能无限放大，决定于抵押融资率。而无信用风险债券理论上可无限放大。 风险倍增：高收益债券违约、短期利率大波动、长短期利率走高。 债券收益的魔力（与股票比）：分级产品的魅力。 债券分级投资魅力de逻辑 优先级 0.9亿 劣后端 0.1亿 XX银行1亿理财计划 理财计划 优先级 9000 确保6% 10000 劣后端 1000 剩余收益 放大10倍 资产总值 54700 2.52% 理财计划 10000 13.78% 收益分配 10000 13.78% 1378.00 优先级 9000 6.00% 540.00 劣后端 1000 83.80% 838.00 信托计划、受益权、买入返售 信托计划 信托受益权 信托受益权买入返售 信托受益权卖出回购 银信联合万能通道 特点 共有制和普惠金融 非国策导向融资 高息：市场利率顶端 摆脱政策限制和监管标准的通道 高风险和创新的蓝海 流动性：制度性缺陷 银行的信贷通道 贷款通道：信托受益权投资加回购 钱塘 观澜 蓝兴银行 信贷项目 蓝兴信托 信托计划 蓝兴银行 理财购买 信托计划 绿民银行 信托受益权 卖出回购方 蓝兴银行 信托受益权 买入返售方 钱塘观澜 信托 受益权 非标 紫光担保 禁贷 信托 受益权 回购 反担保 同业科目de 同业贷款 蓝兴银行存贷比不到监管的上限，为何偏爱同业贷款？ 20%的存款准备金、存贷比75%上限、国策行业禁令、资本约束、信贷规模窗口指导等等。 由于土地财政、GDP乌纱、货币隐形大通胀、房产保值功能、民生刚需、资本逐利，导致房地产风险远远小于政策的忽悠。而信贷国策导向，成为金融机构在房地产高价融资中谋利途径。 银行在同业科目下的房地产同业贷款利差高于存贷息差1倍或2倍。蓝