第1讲 PEVC的类型特征和运作方式.ppt

* * * * * * * * * * * * 私募股权投资基金是并购市场中的主要参与者 一个10年的时间区间来看，美国私募股权投资基金的平均回报并未好于公开股票市场上的投资回报 *杠杆收购 前四分之一的杠杆收购基金的业绩远好于公共股票市场的投资回报 1992年1月-2006年12月期间，自始以来15年累计收购内部收益率*（IRR） *内部收益率 通过杠杆贷款提供融资的杠杆收购交易不断增加 PE/VC主要研究问题 私募股权与风险投资的资本来源和组织形式 有限合伙协议－投资者与风险投资家的契约关系(限制性合同条款和风险投资家的报酬等，LP与GP间的激励约束与信息不对称等委托代理问题） 风险（私募）投资项目的评估与决策 风险（私募）企业的管理和监控（风险投资家与风险企业的激励约束与信息不对称等委托代理问题） 风险（私募）投资的阶段性投资和联合投资问题 风险（私募）资本的投融资工具选择问题 风险（私募）投资家对企业价值提升的作用（包括上市定价的作用） 风险（私募）退出时机和退出方式比较 风险（私募）退出时机和退出方式对风险（私募）资本募集的效应 私募股权投资的投资策略（类型）经济背景及私募股权投资基金风格的比较分析 私募与风险投资发展的法律制度问题 私募与风险投资区域性问题 私募与风险投资对创新性经济增长问题 私募与风险投资发展模式及公共政策问题（税法、养老金法、中小企业法等 我国相关问题研究 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 活跃于中国境内VC/PE机构投后管理团队设置情况 活跃于中国境内VC/PE机构增值服务模式 私募股权基金机制 与其他投融资机方式比较 SU DU 直接金融机构 投资银行 直接金融工具 直接金融工具 资金 资金 一次合约关系 SU DU 间接金融机构 商业银行 资金 资金 间接金融工具 贷款合约 两次合约关系 PE/VC投资包括三个主体两层契约关系，三个主体分别是资本最终提供者即投资者、管理资本并使资本增值的风险资本家和资本最终使用者即创投企业家；两层契约关系就是在风险投资过程中存在着双重委托—代理关系，它包括投资者与风险资本家之间的第一层次契约的委托—代理关系，风险资本家与创投企业家之间的第二层次契约的委托—代理关系。 权利分配 现金权利 控制权利 金融契约形式 外生 现代资本结构文献 公司治理文献 内生 完全契约证券设计文献 不完全金融契约文献 金融契约研究(Vauhkonen,2004) 隐藏行动 隐藏信息 事前 3.逆向选择模型 4.信号传递模型 5.信息甑别模型 事后 1.隐藏行动的道德风险模型 2.隐藏信息的道德风险模型 非对称信息委托代理模型(Rasmusen,1994) 私募股权投资基金是传统的私人和公共治理模式的替代模式 总结： PEVC资本 类型：主要采取私募方式募集资金，随企业成长不同时期投入的权益资本。 特征： 通过专家管理使企业价值增值的、 有特殊公司治理结构GP/LP权利责任利益分享的、 从企业获利退出的中长期周期性资本。 PE/VC基金 一种新型非银行金融机构 一种新型的投融资模式 一种新型的公司治理形式 四、私募股权与风险投资发展的历史 国际上PE/VC发展历史 我国PE/VC发展简况 附件：麦肯锡报告观点 ——四股力量全球现状 四股力量--石油美元，亚洲中央银行，对冲基金和私募股权投资基金正在世界金融市场上起到越来越重要的作用。尽管它们并非新生事物，其自2000年起的快速增长已经赋予它们前所未有的影响力。麦肯锡全球研究院 （MGI）的研究（2007年）发现，该四者的规模可能在未来五年中增加一倍。四大力量的快速增长远非是一个暂时现象，新兴力量代表了全球资本市场的结构性转变。 新兴力量作为资金来源、资金使用者和资金中介的不同角色新兴力量掌握8.4万亿美元的资产，在未来五年中可能翻倍 国家主权基金 新兴力量的规模巨大而且增长迅速，私募股权投资基金的规模在四大新兴力量中最小 估计，2006年底全球所有三类基金的资产管理规模为1.1万亿美元。其中64%，即7100亿美元是杠杆收购基金。 术语“私募股权投资基金”可以指三类潜在的主体：风险投资基金、杠杆收购（LBO）基金及其他私人投资基金。风险投资基金在为企业家和创业公司（start up company）提供早期和扩张资金方面起到关键作用。杠杆收购基金利用大额借贷资金或者杠杆贷款对大型成熟公司进行收购。其他私人投资基金则投资于特定行业（例如，房地产基金和基础设施基金）或者为企业提供夹层融资(Mezzanine Financing，是一种回报和风险处于风险较高的股权融资和风