财务案例大赛决赛2.ppt

Idea 团队 案例分析 Idea 团队 案例分析 中国远洋自我救赎之路 —中国远洋财务分析报告 目录 目录 一、公司简介与发展目标 二、中国远洋关键问题分析 三、中国远洋未来发展战略 四、总结 一、公司简介 2005年，中国远洋成立，一路创下巨额利润 受经济危机影响， 中国远洋在2011、 2012年连续巨亏 2013年断臂求生： 出售中远物流 中远集装箱 青岛远洋 上海天宏力公司 变卖资产后，困局 仍难消弭，急需制 定新战略 发展目标 可持续发展战略 增收入 控成本 精管理 保安全 二、中国远洋关键问题分析 1、亏损的真正原因 2、断臂求生 问题 分析 (1)国际、(2)财务、(3)投资 (4)投机、(5)内部管理 (1)卖出资产是否优质？ (2)能否扭亏为盈？ (3)变卖资产行为的背后 (4)能否打开未来发展空间 （1）国际原因 1、亏损原因 （2）财务原因 公司运营能力分析 流动资金利用率低，坏账风险大 全部资产运营效率低，管理水平较差 小结 : 1.坏账风险大， 2.流动资金利用率低， 3.整体资产管理效益水平低 （2）财务原因 举债经营， 它有能力还钱吗 (2)财务原因 偿债能力分析 结论：激进战略，财务风险较大 偿债能力较弱 （2）财务原因 偿债能力较弱， 是否就意味着它一定还不了钱 (2)财务原因 盈利能力分析 股东资本利用率较低 重生产规模，轻销售增长，不利于可持续发展 投入产出效果差，资产运用效率低 杠杆经营效率低，盈利能力弱，本金偿还有风险 结论： 盈利能力弱，潜在财务风险大 可持续发展堪忧 2010年12月中远 退出远洋地产股份 潜在亏损原因 年度 2011 2012 2013 远洋地产净利润 21亿 37.96亿 30,36亿 激进 战略 变更发展战略 自有船队规模不断扩大 (3)投资失误原因 租用大量3~5年期高租金船只，“烫手山芋” 占用现金流 运力过剩 在期货市场投机失误 (4)投机交易原因 盲目签订FFA合约 希望收获双重收益 买入FFA 规避风险 投机交易 浮亏39亿 贪污腐败 内部控制混乱 (5)内部管理控制 二、中国远洋关键问题分析 1、亏损的真正原因 2、断臂求生 问题 分析 (1)国际、(2)财务、(3)投资 (4)投机、(5)内部管理 (1)卖出资产是否优质？ (2)能否扭亏为盈？ (3)变卖资产行为的背后 (4)能否打开未来发展空间 2.断臂求生 (1)变卖资产是否优质？ 2011上市公司净利润：104.49亿， 物流毛利约17亿元，贡献毛利最大 2012年上市公司股东净利润：-95.59亿元， 物流毛利18亿，贡献毛利最大 中远集装箱 21.8% 中集集团 2011年 净利约37亿 2012年 净利约19亿 优质资产？ 中远物流 中远集装箱 2.断臂求生 （2）能否扭亏为盈？ 暂时扭亏为盈 销售毛利率 2011 -4.33 2012 -0.08 销售净利率 2011 -12.83 2012 -13.72 净资产收益率 2011 -17.62 2012 -31.95 总资产收益率 2011 -5.61 2012 -4.92 2013 1.78 2013 0.07 2013 0.38 2013 0.96 2.断臂求生（3）变卖资产行为的背后 粉饰报表 关联方交易 虚增利润 重大资产重组 变卖资产的背后 2.断臂求生（3）变卖资产行为的背后 内部交易 中远物流 7年之后将其还给母公司，获得23.8亿元账面收益 中国远洋通过与母公司交易获得中远物流 关联方交易 2.断臂求生（3）变卖资产行为的背后 A股 H股 中集集团市值合计 中远集装箱持有的中集集团21.80%股份市值合计约 市盈率法 13.86元/股 14.46港元/股 353.03亿 76.96亿 市价法 12.44元/股 12.76港元/股 315.73亿 68.83亿 差额为8.13亿 （13.86-12.44）/12.44=11.41% 按市盈率法估值相对于市价法溢价幅度超过 10% （ 14.46-12.76）/12.76=13.32% 以13年4月22日为评估时点 上市公司一般采用 中远采用 做高利润 粉饰报表 2.断臂求生（3）变卖资产行为的背后 142.78亿 2012年底，上市公司中国远洋的股东权益为251.36亿 142.78亿/251.36亿=