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信贷渠道传导机制有效性研究 　　摘要： 中国论文网 /3/view-7181513.htm 　　金融危机以来，我国经济金融形势脱离常态，货币政策的传导机制受到冲击。本文采用动态面板数据分析法，经验检验了金融危机以来我国货币政策的信贷传导机制的有效性。计量结果表明：商业银行资产规模和流动性这两个微观特征变量对信贷供给有显著影响，存款准备金率对商业银行信贷供给变动的作用明显，而中央银行货币净投放政策效果不大，货币政策变量与商业银行微观特征变量的交叉项系数不显著，可能原因是经济刺激政策、金融创新及影子银行扭曲了货币政策的信贷传导机制。 　　关键词：货币政策；中央银行；商业银行；信贷渠道；信贷供给 　　中图分类号：F83031文献标识码：A 　　文章编号：1000176X（2015 　　2008年由美国次贷危机演变而来的金融危机给世界各国经济造成了巨大冲击。一方面，为稳定国内经济增长速度和就业水平，我国中央银行在危机爆发后就采取经济刺激政策，将从紧的货币政策转变为适度宽松的货币政策，把新增贷款作为中介目标，指导金融机构扩大信贷总量。另一方面，美联储和欧洲中央银行先后通过向金融体系注资，以实施大规模的救助计划，这些非常规货币政策降低了这些国际的基准利率水平，导致发达市场经济国家的热钱大量涌入我国。在强制结售汇制度下，我国中央银行被动通过外汇占款调整基础货币供给，加上反危机措施增加的大量市场流动性通过商业银行信贷投向市场，在货币乘数的作用下，经济货币化程度（M2/GDP）不断提高，从危机前的15跃升至2013年的195。国内集聚的流动性在调整过程中造成了包括房地产在内的资产价格和通货膨胀率的不断上涨。为了抑制这种上升的势头，中央银行又开始实行紧缩性货币政策，不断调高存款准备金率和基准利率来降低信贷供给水平。在此之后不久，为抑制经济增长速度的下降，中央银行的货币政策又进行了反向调整，造成货币政策的连续性受到质疑。那么，金融危机爆发以来，在复杂的经济金融形势下，我国中央银行货币政策的执行效果究竟如何，其传导机制是否有效就成为值得研究的热点问题。 　　货币政策的传导机制是中央银行通过调节货币政策工具引起经济中各中介变量发生连锁反应，进而引导宏观经济变量产生变化的传导渠道和作用机理。货币政策对经济活动有重要影响，但是其影响机制在理论界尚未达到共识。从现有研究成果来看，经济学界对货币传导渠道提出以下几种主要代表性观点，即：货币渠道、商业银行的信贷渠道、资产负债表渠道和金融资产价格渠道。由于货币政策在执行中，各种渠道的传导条件有所差异，加之，各个国家在不同时期的经济状况各有不同，因此，不同国家在不同时期货币政策所借助的传导渠道各不相同。当前，我国经济交织在金融危机与经济金融改革之中，货币政策的任何调整和变动都会对经济的运行产生深远影响，研究货币政策的传导渠道具有重要的理论和现实意义。在我国现阶段，通过商业银行信贷实现货币政策的有效传导是中央银行货币政策操作的重要方式，因此，对商业银行信贷渠道进行研究，是能否有效对我国货币政策传导渠道进行分析与评价的前提和基础。 　　Bernanke和 Blinder[ 　　Symbolq@@ ]较早提出了货币政策传导机制的银行信贷渠道观点，认为中央银行如果采取紧缩性的货币政策，将会降低商业银行贷款的能力，在假定商业银行只有贷款和债券两种资产时，紧缩性的货币政策会导致市场利率水平上升，投资需求下降，经济产出水平随之下滑。自金融危机爆发以来，世界许多国家都采取了一些非常规的货币政策，经济金融形势发生了较大变化，商业银行信贷渠道的传导机制在我国是否依然存在和有效值得探讨。 　　一、货币政策的信贷渠道传导机制文献综述 　　Bernanke和Blinder[ 　　Symbolq@@ ]通过构建IS-LM信贷模型，提出货币政策对商业银行信贷具有直接影响，称为信贷渠道。信贷渠道是指除货币供给和利率效应以外的传导机制，它是通过银行资产水平及其组合的改变来实现的，并同时反映在银行负债方，又被称为“资产负债渠道”。不同于货币渠道，中央银行通过公开市场操作从银行体系收缩准备金和存款，将减少银行可贷资金的来源，最终导致银行贷款的减少和产出的下降。其中一个关键假设是，中央银行实行紧缩货币政策后，商业银行不能利用其它资金来源，如发行银行存单（CDs）和新的股份来补充所减少的存款，否则商业银行可以冲销货币政策对银行信贷资金供给的紧缩效果。Kashyap[ 　　Symbolr@@ ]提出商业银行信贷渠道发挥作用，必须具备两个前提条件：一是在银行资产方银行贷款和证券不能完全相互替代，在此条件下，紧缩性货币政策才能够引起银行贷款的下降，否则，银行可以通过出售所持有的证券，抵消或者缓解货币紧缩对银行贷款供给的下调