第八章长期投资决策分析详解.docVIP

第八章　长期投资决策分析 　　通过本章学习，应能达到以下学习目标： 　　1．长期投资决策评价指标及其类型 　　2．长期投资决策评价指标及其计算 3．长期投资决策评价指标的运用　　一、 长期投资决策评价指标及其类型 进行长期投资决策，应当应用长期投资决策评价指标来衡量和比较投资项目的可行性或优劣。 各种指标按照不同的标准可以进行相应的分类按照在计算过程中是否考虑货币时间价值，评价指标可以分为折现评价指标和非折现评价指标折现评价指标一般称为动态指标主要包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等非折现指标主要包括：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率和静态投资回收期等。按指标的性质分类，可以分作正指标和反指标两大类，投资回收期属于反指标净现值、净现值率、内部收益率等属于正指标。按决策中所处的地位不同，指标可以分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、净现值率、内部收益率等为主要指标，静态投资回收期为次要指标，投资利润率、年平均投资报酬率等为辅助指标。 　　二、长期投资决策评价指标及其计算 　　进行长期投资决策评价需要运用的指标，主要从折现评价指标和非折现评价指标两个方面考查。 　　（一）非折现评价指标 　　非折现评价指标不考虑货币时间价值，主要指标包括：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率和静态投资回收期等。主要掌握静态投资回收的有关问题。 　　 P为一个正常达产年份的利润总额； 为经营期内全部利润除以经营年数的平均数； 为原始投资与资本化利息之和。 ⑵特点： 优点：计算公式简单； 缺点： 第一，没有考虑货币的时间价值因素； 第二，该指标计算公式分子和分母的时间特征不一致； 第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 【举例：8-1 P269】 2、年平均投资报酬率 年平均投资报酬率（ARR）是反映投资项目年利润（或年均利润）与年平均原始投资额的比率。 年平均投资报酬率（ARR）= 注意：分母有两种算法： （1）用原始投资的50%计算，不考虑残值的影响； （2）考虑残值的影响： 年平均原始投资额= 【举例：8-2 P270】 3、原始投资回收率 原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量（或年均经营净现金流量）与原始投资的比率。 公式为： 【举例：8-3 P270】 4、静态投资回收期 静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。静态投资回收期是一个绝对数反指标，它能够直观地反映原始总投资的返本期限，具有容易理解，计算简便的特点。但由于没有考虑货币的时间价值因素，也没有考虑回收期满后继续发生发生的现金流量的变化情况，这是该指标的不足之处。 　　静态投资回收期的计算方法有两种：一种是公式法，一种是列表法。 　　1．公式法 运用公式法需要满足以下特殊条件，即投资集中发生在建设期内，投产后若干年内，每年的经营净现金流量相等，并且满足以下的关系式： 　　M·投产后各年相等的净现金流量原始投资额 　　在这种情况下，可以按照简化公式计算静态投资回收期： 　　 不包括建设期的投资回收期(PP’)＝ 【例】P272例8-42．列表法 　　当各年净现金流量不相等时，可以通过列表的形式计算“累计净现金流量”来确定回收期。在计算时，可能出现两种情况： 　　第一、累计净现金流量有等于零的情况，则零所对应的时期为包括建设期的投资回收期； 　　第二、如果累计净现金流量没有刚好等于零的情况，则应当按照以下公式计算回收期： 包括建设期的投资回收期＝最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋（最后一项为负值的累计净现金流量的绝对值）÷下年净现金流量 0 1 2 3 … 6 7 … 15 净现金流量 -100 -100 0 20 ? ? 40 ? ? 累计净现金流量 -100 -200 -200 -180 ? -20 20 ? 500 由上表可知：该项目的建设期为2年，投资方式为分2次投入，经营期为13年。 ∵第6年的累计净现金流量小于零， 第7年的累计净现金流量大于零 ∴包括建设期的静态投资回收期PP=6+|-20|/40=6.5(年) 不包括建设期的静态投资回收期PP’=6.5-2=4.5(年) 2、解：年平均经营净现金流量=（30×5+40×6）/11=35.45(万元) 原始投资回收率=年平均经营净现金流量/原始投资额 =35.45/120=29.55% ∵投资均集中发生在建设期内,投产后5年内每年的经营净现金流量相等,且有5×30万元原始投资120万元 ∴能应用公式法 不包括建设期的回收期PP’ =原始投资额/投产后5年内每年相等的经营净现金流量 =120/30=4(年) 包括建设期的回收期PP