Ch从有效市场假说到行为金融重点分析.pptVIP

股票溢价之谜(Equity Premium Puzzle) 现象：Mehra和Prescott（1985）发现，在过去一个世纪，美国股票市场的平均年度回报率为7％，而同期美国国债的平均回报率只有1％。也就是说，美国股票市场的股票溢价高达6％。 如果认为不同资产回报率之间的差别是对它们风险水平差别的补偿的话，那么过高的股票溢价就意味着投资者存在超乎想象的风险规避。 要解释美国股票市场上存在的股票溢价，投资者的相对风险规避系数高达30-40。 这意味着，如果有一个赌局，参与者有50％的可能使自己的财富翻倍，有50％的可能使自己的财富减少一半，对于一个相对风险规避系数为30的人来说，他愿意支付自己财富的49％来避免出现50％的损失一半财富的可能。 * 波动率之谜（Volatility Puzzle） 按照有效市场假说，股票的当期价格等于其未来红利的折现值，用数学式表达就是： 其中 为当期股价， 为未来红利的折现值。这样以来，去掉上式的期望值就有： 为误差项。 * 波动率之谜（Volatility Puzzle） 由于在有效市场假说下，误差项与第期的信息变量必然无关，否则该预测就不是最优预测，因此 这样以来， 也就是说，实际预测值的方差要小于被预测指标的方差。 * 波动率之谜（Volatility Puzzle） 然而，实际情况却并非如此。