电大计算题+案例最全已排版教程解析.docx

PAGE  PAGE 19 计算题 ◆2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。 要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表 n1234567891010%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3861. 重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量 n12345678910-700-500-1002005005806006206306502.目标B企业预测期内现金流量价值 =+++++++++ =-700*0.909+-500*0.826+ -100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386= -636.30 + -413.00 + -75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56 3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值 ===2509 4.目标B企业整体价值 =目标B企业的预期期内价值+预测期后价值 =765.56+2509 =3274.56 5.目标B企业的股权价值 =3274.56-1660 =3358 ◆2009年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。 要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。 附：得利现值系数表 n123455%0.950.910.860.820.788%0.930.860.790.740.68解：（1）L公司产生增量NCF(△NCF)△NCF1=-4000-2000=-6000?万元?? △NCF2=2000-2500=-500万元 △NCF3=6000-4000=2000万元?? ?△NCF4=8000-5000=3000万元? ??△NCF5=9000-5200=3800万元??? NCF6=6000-4600=1400万元 ?按项×复利现值系数（i,n） L公司未来流量限值=-6000?*?0.93?+（-500）*?0.86?+2000?*?0.79?+?3000?*?0.74?+3800?*?0.68?+?（1400/0.08）*?0.68=12274万元? L股权价值=12274-3000=9274万元? 采用现金流量折现模式对L公司的股权价值为9274万元 ◆2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。 要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 解：2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为： -6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、 3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元； 2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6