第4讲公司债券及债券市场要点解读.pptVIP

第4讲 公司债券及债券市场 4.1 公司债券 4.2 债券市场交易 4.3 练习 4.3 练习题 请将word文档打印成A4纸,用笔在上完成练习，并于下周二上课前提交。 * 4.1 公司债券 这里讨论的企业债券，主要指企业通过承销商承销并报证券监督委员会审批的长期债券。主要有一般的公司债券、可转换公司债券、可分离债券等类型。 一般为信用等级良好的企业为融资需要向社会公众公开发行的债券。一般为5-10年的中期债券，定期按票面利率支付利率，到期偿还本金的债券。并且发行后在银行间市场或者交易所市场进行二级市场交易。 4.1普通的公司债券 09南钢联债（098016） 债券名称：2009年南京钢铁联合有限公司公司债券 信用评级： AA 评级机构： 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 发行总额： 25亿元 债券期限： 7年 票面年利率： 6.13% 付息方式： 附息式（固定利率） 付息频率：1次/12月 4.1.2可转换公司债券 是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的企业债券。 可转换公司债券既有债券的性质，又有股票的性质 本质上：可转换债券是一个包含看涨期权的债券。 可转换债券的基本要素 基准股票 债券持有人将债券转换成的发行公司的股票 票面利率 确定合适的票面利率有利于降低发行时的风险 转换比率 就是可转换公司债券在实际转换时，一个单位的债券能换成的股票数量。 转换比率=单位债券的票面价格÷转换价格 转股价格 每份可转换债券的票面价值除以转换比率 转股溢价 转换价格低于股票实际价格部分（通常状态） 转换价值 指如果可转换债券能以当前市价立即转换为普通股，则这些可转换债券所能取得的价值。 转换价值=每份债券所能转换的普通股股票份数乘以普通股的当前价格。 转换期 是指可转换公司债券转换为股份的起始日至结束日的期间。 赎回 指公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。 回售 指公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人。 赎回条款和回售条款是对发行人和购买者的一种价格调整机制。本质上是对期权价值过高或过低下对发行人或购买者的利益保护。 可转换债券的价值 转换价值 纯粹债券价值 股票价格 =转换比率 底部价值 底部价值 可转换债券的价值 期权 价值 可转换债券的价值可分为债券价值，期权价值。股市上扬时，可以提升期权价值。基准股票价格上涨幅度越大，期权价值越大，可转换债券的价值越大。 可转换债券的价值评估 与普通公司债券、股票融资方式相比，公司利用可转换债券融资的主要优点： （1）发行公司融资成本相对低 1995年在当时5年期存款利率为13.86%的情况下，深保安的可转债利率3%，南化转债、机场转债的利率在0.8%-2%之间（参考下一页ppt) 思考：为什么可转换债券的成本如此之低？ （2）还本付息现金流压力小 由于可转债看涨期权的特性，一旦转股可以减少可转债到期时公司本金的偿还。 不足之处：在公司成长性较好的情况下，公司原股东面临利益降低和控制权分散的可能性。 4.1.3分离交易可转债 分离交易可转债是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分，赋予了上市公司一次发行两次融资的机会。 分离交易债与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。（前者必然存在还本付息的情况。） 面值100元，上市时把一份债券拆成企业债和认股权证两部分，两个不同代码不同交易，可以选择一部分卖出一部分持有，或者两个都卖出 分离可转债不设重设和赎回条款。 推出分离式可转债的上市公司有赣粤高速、中远航运等 分离交易可转债的特点 （1）投资者可以获得还本付息，由此给发行公司的经营能力提出了较高要求； （2）当认股权证执行行格低于正股市价时，投资者可通过转股或转让权证在二级市场上套利，而毋须担心发行人在股票市价升高时强制赎回权证； （3）由于债券本身和权证分离，所以投资者有更强的灵活性。 （4）赋予了公司一次发行，两次融资的机会。（债券融资和权证转换时的股权融资。） 四川长虹分离交易可转换证券 4.2 债券交易市场 4.2.1 债券市场组织架构与概况 债券市场是发行和买卖债券的场所，包括一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）。 目前我国债券市场包括交易所市场、银行间市场、商业银行柜台市场三个子市场