终稿多因素套利定价模型确定企业价值评估折现率的应用的研究.doc

本科生毕业论文（设计） 多因素套利定价模型确定企业价值评估折现率的应用研究 学 生 姓 名： 池 帅 学 号： 32010093143 学 院： 财政税务学院 专 业： 资 产 评 估 指 导 教 师： 陈 蕾 2014年 5月 摘要 随着我国资本市场的逐步完善和评估实务的不断发展，以及对企业价值和无形资产进一步的认识，收益法广泛应用在企业价值评估中。收益法通过将企业未来一段时间内预期收益折现来评估企业价值。收益法的三要素包括预期收益额、预期收益期限和折现率，而其中对折现率的合理界定显得尤为重要，折现率轻微的变动就会引起评估结果极大改变。在当前国内评估实务中，折现率的确定主要从影响折现率的市场（系统）风险这单一因素出发，比较简单粗略，有时还得依赖评估师一定的主观和经验判断，科学性和精确度较低。基于此，本文从折现率的本质出发，充分量化考虑影响折现率的系统和非系统风险，同时立足于中国股票债券资本市场不断发展完善的宏观背景，结合具体上市公司的数据情况,就多因素套利定价模型在确定企业价值评估折现率的可行性及适用性进行研究分析，希望能对折现率确定的规范化、定量化和科学化起到一定的借鉴和推动作用。 关键词：企业价值评估,收益法,折现率,多因素套利定价模型 Abstract With the rapidly expanding of national capital market，so as the gradually development of valuation practice, as well the further understanding of business value and intangible assets, income approach has been taking an active part in business evaluation. Income approach consists of three key factors which are expected income, forecasted period and discount rate, among them, to estimate discount rate is rather important for which slight fluctuation causes great changing of valuation. While it is random for appraisers to forecast discount rate in view of market risk which depending on experience without precision and reasonableness sometimes. For all of these, this paper uses APT which involves system and non-system risk to calculate discount rate based on data from quoted company, in order to promote the process of discount rate estimation. Key words: business evaluation, income approach, discount rate, APT 目 录 1. 绪论 4 1.1 选题背景与意义 4 1.2 国内外研究现状 4 1.3 研究方法与思路 5 2. 企业价值评估折现率的确定方法 6 2.1 企业价值评估的概念与方法 6 2.2 折现率的本质与确定方法 7 3. 多因素套利定价模型与资本资产定价模型概述 8 3.1 多因素套利定价模型的概念与形式 8 3.2 资本资产定价模型与多因素套利定价模型的比较 9 4.多因素套利定价模型确定折现率的实证分析 9 4.1多因素套利定价模型的因子种类与数量研究 10 4.2 系统性与非系统性影响因素的确定 11 4.3 解释和被解释变量数据图表分析 13 4.4 回归函数的建立与分析 17 4.5 结果分析与比较 18 5.结论与建议 19 附表 20 参考文献 24 致谢 25 绪论 1.1 选题背景与意义 十二届全国人大二次会议（2014）明确提出：要大力支持资产评估行业的发展，为评估行业的发展创造一个良好的市场环境。随着上海自贸区的设立和利率市场化进程的不断推进，国内资本市场趋于有效和完善。资产评估来源于市场，评估结果服务于市场，资产评估发展