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* * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 22-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第22章 货币需求 货币流通速度和交易方程式 货币数量论 货币流通速度短期内相当稳定。 总产出保持在充分就业水平上。 货币供给的变化只影响价格水平。 价格水平的变动仅源自于货币数量的变动。 货币需求的数量论 交易方程式两边同时除以 V 在货币市场均衡时 M = Md 令 因为 k 是常量, 由既定水平的名义收入 PY 所支持的交易规模决定了 货币需求的数量。 货币需求不受利率的影响。 货币需求的数量论 货币需求决定于: 由名义收入 PY 支持的交易规模； 经济中影响人们的交易方式并进而决定货币流通速度和k的制度因素。 图 1 M1和M2 流通速度的逐年变动情况， 1915–2008 Sources: Economic Report of the President; Banking and Monetary Statistics; /releases/h6/hist/h6hist1.txt. 凯恩斯的流动性偏好理论 为什么人们持有货币? 交易动机 预防动机 投机动机 区分实际货币需求量和名义货币需求量 综合三种动机 综合三种动机 (续) 货币流通速度不是常数: 利率的顺周期波动会导致货币流通速度的顺周期波动。 货币流通速度会随着对未来正常利率水平的预期的变化而变化。 凯恩斯理论的进一步发展 交易性货币需求 鲍莫尔 – 托宾模型 持有货币的机会成本和收益 交易性货币需求与利率水平负相关 图 2 鲍莫尔-托宾模型中的现金余额 预防性货币需求 和交易性货币需求的分析方法类似。 随着利率上升，持有预防性货币余额的机会成本也会上升。 预防性货币需求与利率负相关。 投机性货币需求 凯恩斯的分析意味着不存在多样化的投资 只是部分解释得到了进一步的发展 (托宾) 风险厌恶的人们会投资于多样化的投资组合，并持有一定的货币作为财富贮藏手段。 没有解释货币作为财富贮藏手段的原因。 弗里德曼的现代货币数量论 = 实际货币需求余额 = 财富水平 (永久性收入) = 货币的预期回报率 = 债券的预期回报率 = 股票 (普通股)的预期回报率 = 预期通货膨胀率 货币需求函数中的变量 永久性收入 (平均长期收入) 是稳定的，货币需求不会随经济周期的波动而有很大的变动。 人们持有财富的方式有债券、股票和商品三种；持有这些资产还是持有货币取决于每种资产预期回报率与货币的预期回报率的比较。 货币的预期回报受以下因素影响: 银行为存款提供的各项服务； 对货币余额支付的利息。 弗里德曼理论与凯恩斯理论的区别 弗里德曼 包括多种资产作为货币的替代物； 认为货币与商品之间可相互替代； 货币的预期回报率不是固定的；不过当利率上升时，rb – rm 仍保持相对稳定； 利率变动对货币需求几乎没有影响。 弗里德曼理论与凯恩斯理论的区别(续) 弗里德曼(续) 货币需求是稳定的 ?货币流通速度是可预测的 货币是决定总支出水平的主要因素 货币需求的实证分析 利率与货币需求 货币需求对利率敏感性的一致性证据。 几乎没有证据能够证明流动性陷阱的存在。 货币需求的稳定性 直到20世纪70年代初期，实证证据有力地支持货币需求函数稳定的观点。 1973年以后, 货币需求函数的不稳定导致货币流通速度难以预测。 对于确定货币政策实施方式的意义 作业5 1、中国春节期间公众持有的现金通常会增加，所以央行在春节前一般会进行什么样的公开市场操作？为什么？ 2、2010年底美国推出QE2，中国人民银行在随后的几个月里相对应的每月提高法定存款准备金率50个基点，请问此货币政策的意图是什么？ P447， 6、14 * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 22-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. * * * * * * * * * * * * * * * * *