期权与公司理财结课论文要点分析.docVIP

近 代 数 学 课 程 设 计 总 结 报 告 姓名：丁跃昆 学号：0711080115 联系方式指导老师：赵培标 2010年09月15日 期 权 与 公 司 理 财 ——小学期金融专题学习总结 第一部分：期权简介 本部分我简单介绍期权的概念、分类、作用及其定价方法等基础知识。 一、何为期权？ 期权（option）是一种赋予持有人在某个给定的日期或者该日期之前的任何时间里，以某个固定价格购进或者售出一种资产的权利的合约。期权是一种合约，它是金融衍生工具的一种，与其相对比的另一种常见金融衍生品是期货，期货标的物是实物资产，而期权标的物是包括股票、债券、实物，甚至是股票指数在内的任何资产。 期权合约的定义中含有以下几个专门术语词汇，现作出解释。 1、执行期权：利用期权合约购进或者售出某种资产的行为称之为执行期权，由于期权合约是买方通过支付给卖出合约一方一定的费用（称之为期权费）而获得的一种权利，因此合约拥有者可以不执行期权，即放弃权利。 2、敲定价格或执行价格：合约当中确定了在执行期权时标的物的固定价格。 3、到期日：每一份期权都必须有到期的日期，在此日期之后期权合约失效。 4、美式期权、欧式期权：美式期权允许合约拥有者可以在到期日和到期日之前的任何时间执行权利，欧式期权则只允许在到期日当天执行。 5、多头、空头：期权合约的买方称之为多头，合约卖方成为空头。 二、期权分类： 除了上面所述的按照执行方式不同划分的美式和欧式期权外，根据期权合约的作用还能将其划分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权（call option）赋予持有人在一个特定时期以合约中规定的某个价格购进一定数量资产的权利。看涨期权经常用于股票和债券市场的风险规避中。如果在市场波动中，投资者认为将来资产的价格将要上涨，为了防止以后涨价后购买时所花成本超出自己承受范围，于是他会以一定价格购买一份看涨期权合约，把将来买进时的价格现在就确定下来——显然期权合约的价格要远低于资产的价格。到了期权到期时，如果资产的价格是像投资者所预料的那样上涨了，那么他将执行期权——以原先规定的那个较低价格买进资产；如果资产价格没有上涨，那么他将放弃执行期权，而是直接到市场上购买资产。 根据上述分析我们可以得到美式看涨期权买方的损益图：（由于美式期权执行期是连续的，所以此处仅列出美式看涨期权损益图，欧式期权则集中在一点） 看跌期权（put option）则是看涨期权的对立面，它是赋予期权持有者在一个特定时期以某个固定价格售出某一数量资产的权利。当投资者预期资产的价格在未来会降低时，为了防止将来出售资产会有较大的损失，那么他会购买一定份额的看跌期权，将未来售出的价格固定下来。到了期权到期时，如果资产的价格是像投资者所预料的那样下降了，那么他将执行期权——以原先规定的那个较高的价格售出资产；如果资产价格没有下降，那么他将放弃执行期权，而是直接在市场上售出资产。 根据上述分析我们可以得到美式看跌期权买方的损益图： 综合上述分析，现在即有美式看涨期权、美式看跌期权、欧式看涨期权、欧式看跌期权。期权作为一种衍生工具被金融市场所创造出来的目的是规避市场风险——预期涨价者买进看涨期权从而锁定未来成本，预期跌价者买进看跌期权从而锁定未来收益；但是由于信息不对称、机制不健全导致了市场的非完全有效性（这点将在下部分介绍），所以期权也被少数投机者作为投机套利地工具，这即是所谓的做空现象（简单说就是没有货先卖后买表示T时刻标的资产的价格，r表示无风险利率，C表示购买一单位标的资产的美式看涨期权的价格，P表示出售一单位美式看跌期权的价格，c表示购买一单位标的资产的欧式看涨期权的价格，p表示出售一单位标的资产的欧式看跌期权的价格： 看跌期权的持有者有权以某一确定的价格购买一单位标的资产，因此期权的价格不可能超过标的资产的价格，即： 、（若或，则套利者通过购买标的资产同时卖出看涨期权可以轻松的获得无风险收益）。 看跌期权的持有者有权以X的价格出售一单位的标的资产，由于同样地要避免套利者轻易获得无风险收益，看跌期权的价格不会超过X，即：、。而对于欧式看跌期权而言，合约只能在到期日执行，在T时刻，期权的价格不会超过X，因此期权的现值不会超过X的现值，因此欧式看跌期权的价格上限进一步为：。 注1：设现在有现金流， T表示从现在到执行期的连续时间长度，经过N年后，其现金流量为，又假设每年按a次计算利息，则现金流量更正为，当a趋近于无穷（即每时每刻计算利息），，所以。 2、价格下限分析： 首先分析欧式期权，当时，套利者可以购买欧式看涨期权，同时卖出标的资产，流入的现金为，由于，他将用这笔资金进行无风险利率的投资，在期权到期时将获得超过X的现金流入。到期时，如果标的资产的价格高于X，则执行期权，买入标的资产将