第三篇从财务管理角度看风险管理概述.ppt

第三篇 公司的风险管理基础 —— 企业保险需求 jlushang@163.com shang123 内容提要 第8章 从财务管理角度看风险管理 第9章 税收、监管、会计等因素的影响 第10章 损失融资的方法 第11章 企业风险管理决策 企业的保险需求 公司购买保险动机的分析 公司订立的保险合同： （1）如何将风险分配给在承担风险方面具有比较优势的保险人； （2）如何降低破产的预期交易成本； （3）怎样在索赔管理中提供真正有效地服务； （4）如何使合同条款得到有效地执行； （5）怎样与公司的真实投资决策结合起来； （6）怎样才能降低公司的预期税务分担； （7）如何降低监管成本 第8章 从财务管理角度看风险管理 8.1 企业价值评估原则 8.2 风险管理和资本机会成本——贴现率 8.3 风险管理和期望现金流 8.4 保险如何缓解投资不足 风险管理在企业管理中作用和地位 企业风险的主要类型 风险管理科学的演进过程 企业风险管理的目的 —— 为了增加企业的价值 需要了解决定企业价值的基本因素 分析风险管理决策如何影响企业的价值 8.1 企业价值的评估原则 企业价值的评估公式 资本的机会成本的构成 风险报酬/风险补偿的决定因素 8.1.1 公司价值的评估公式 企业的价值 = 企业的 期望 净现金流 贴现后得到的 现值　　 其中 净现金 = 现金流入 - 现金流出 　因此, 要计算企业价值, 首先必须估计企业的期望现金流, 然后用适当的贴现率对期望现金流进行贴现。 案例分析 假定S公司是一个只存在1年的企业，没有对外债务， 如果不存在在诉讼案中败诉的可能，那么在年末，其每股的净现金流为100美元； 如果有10%的败诉的可能，每股将损失30美元， 假设不计税赋， Q: 年末该企业的每股期望现金流是多少？ 假设适当的贴现率是13.5%， 则该公司年末每股的价值是多少？ 在没有采取任何风险管理措施的时候，其公司价值为 【90% * 100 + 10%*（100-30）】/ （1+ 13.5%）= 85.46 如果现在购买公司的股票，每股要花85.46美元 到年末，所期望的股票价值将高于85.46美元，甚至是高出13.5%，—— 因为进行估价时的贴现率就是13.5%， 　 　　 企业的年度回报，取决于年末的实际现金流 如果S公司这一年没有发生诉讼案，则年末该企业的 实际现金流为 100 美元； 每股价值为 100 美元， 投资收益率为 （100 - 85.46）/ 85.46 = 17.01%； 如果S公司这一年发生了诉讼案，则年末该企业的 实际现金流为（100-30）= 70 美元； 每股价值为 70 美元； 投资收益率为 （70 - 85.46）/ 85.46 = -18.09%； S公司的期望收益率为 13.5% 【 17.01% * 90% + （-18.09% ）* 10% 】 公司价值的基本决定因素： 期望现金流的水平和时间 用于贴现的贴现率 适当的贴现率是由现金流的风险决定的 —— 由于风险规避现金流越不确定，贴现率就越高 —— 贴现率即为 资本机会成本（opportunity cost of capital）—— 期望收益率 企业价值的计算公式为： 1. 假设Schmit 企业的年末现金流如表 9-1 所示, 每股股票现在的价格为 90 美元。 ( a ) 年末可能的收益率为多少? ( b ) 期望收益率是多少? 2 .比较一下问题1 中对( b )的回答和文中描述的股票当前价值85 .46 美元以及期望收益率为13 .5%的例子, 假设期望现金流保持不变, 例中描述的每股期望收益率和股票价格之间存在什么关系? Q： 采取不同的风险管理措施，是否会影响企业现金流的概率分布和贴现率，从而进一步影响公司的股票价值? 8.1.2 资本机会成本的构成 资本机会成本由两个基本组成部分： 对投资者所投资金的时间价值的回报 —— 无风险收益率（risk-free rate of return) 不考虑风险只反映资金的时间价值； 对投资者承担的风险的回报、补偿 —— 风险报酬（risk premium），在无风险收益率上的额外补偿 企业的资本机会成本 = 无风险收益率 + 风险报酬 假设政府债券的收益率 （无风险收益率）是 7%， 如果投资者对于S公司的现金流的不确定性要求 6.5% 的期望风险补偿 —— 风险报酬为6.5%， S公司的 资本机会成本 （适当的贴现率）为 —— 6.5% + 7% = 13.5% 若另一家B公司的