SYP第八章ABS融资要点分析.pptVIP

第八章 ABS融资 一 ABS融资的基本要素 二 ABS融资的主要当事人 三 ABS融资的运行程序 四 ABS融资的使用范围及种类 五 ABS融资的特点及其在金融市场中的作用 ABS是英文单词Asset-Backed Securitization的缩写，具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。 ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券和筹集资金的成本。 一 ABS融资的基本要素 资产支持证券化融资的基本构成要素主要包括： 1、标准化的合约。 2、资产价值的正确评估。 3、具有历史统计资料的数据库。 4、适用法律的标准化。 5、确定中介机构。 6、可靠的信用增级措施。 7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型也是促进证券化交易增长的重要基础。 二 ABS融资的主要当事人 6、信用强化机构。在资产证券化过程中，一个尤为关键的环节就是信用增级，而信用增级主要由信用强化结构来完成。 信用增级一般采用两种方式：发行人提供的信用增级即内部信用增 级和第三者提供的信用增级即外部增级。 （1）内部信用增级。有两种基本方法，即直接追索权和超额担保。 案例：珠海高速公路收费证券化 　???? 1996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，成功地根据美国证券法律的144a规则发行了资产担保债券。 该债券的国内策划人为中国国际金融公司，承销商为世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。 珠海高速公路有限公司以当地机动的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持，发行了总额为2亿美元的债券，所发行的债券通过内部信用增级的方法，将其分为两部分： 其中一部分为年利率为9.125%的10年期优先级债券，发行量是为8500万美元；另一部分为年利率为11.5%的12年期的次级债券，发行量为11500万美元。 该债券发行的收益被用于广州到珠海的铁路及高速公路建设，资金的筹资成本低于当时从商业银行贷款的成本。 三 ABS融资的运行程序 向投资者进行证券融资的过程一般要经过以下阶段： 1、确定资产证券化融资的目标。原则上，投资项目所附的资产只要在未来一定时期内能带来稳定可靠的现金收入，都可以进行ABS融资。 2、组建特别项目公司SPV。成功组建SPV是ABS融资的基本条件和关键因素。因此，SPV一般是由在国际上获得了权威资信评估机构给予了较高资信评定等级的投资银行、信托投资公司、信用担保公司等与证券投资相关的金融机构组成。 3、实现项目资产的“真实出售”。SPV成立之后，与原始权益人签订买卖合同，原始权益人据此将资产池中的资产过户给SPV。这一交易必须以真实出售方式进行，买卖合同中应明确规定：一旦原始权益人发生破产清算，资产池不列入清算范围，从而达到“破产隔离”的目的。 实现项目资产或收益的“真实出售”具体有三种操作方式： （1）债务更新（2）转让（3）从属参与 无论采取何种形式，资产的出售均要由有关法庭判定其是否为“真实出 售”，以防范资产证券化涉及的发起人违约破产风险的产生。 4、完善交易结构，进行内部评级。 5、划分优先证券和次级证券，办理金融担保。 6、进行发行评级，安排证券销售。 7、SPV获得证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。 8、实施资产管理。 9、按期还本付息，并对聘用机构付费。 四 ABS融资的使用范围及种类 到目前为止，运用最多的还是以抵押贷款为标的的抵押支付证券MBS方式，这是ABS融资的主要领域。 一种资产如果具有以下特征，进行证券化的可能性将大大折扣。 1. 服务者经验缺乏和财力单薄； 2. 资产组合中资产的数量较少和金额最大的资产所占的比例过高； 3. 本金到期一次偿还； 4. 付款时间不确定或付款间隔期过长；5. 金融资产的债务人有修改合同条款的权利。 MBS主要有以下三种： 1、抵押过手证券，是指贷款发放人对抵押贷款组合及其每月还款现金流拥有直接所有权,但在证券化过程中,需要将抵押贷款中产生的现金流“过手”给证券的投资者。 下面我们以图对抵押过手证券作进一步分析: 在这一过程中，发起人将资产出售给信托机构，然后，受托管理人代表信托机构签发证书给投资者，证书代表整个贷款组合的利益，随着贷款的出售，为了维护投资者的利益，在信用增级的前提下，发起人把资产的各项权利如资产所有权和利息以及收取所有到期应付款的权力，都转让给信托机构。 2、资产支持债券。它是发行人的负债义务,这项