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净现值的经济含義及其实例分析 经济本质：超额报酬 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬 某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目有效期4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元） 净现值的经济含義及其实例分析續1 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作 为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬（盈餘/收益），折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。 净现值的经济含義及其实例分析續2净现值本质的实例分析 NPV法与IRR法相悖的原因 再投资假设的折现率不同 NPV再投资利率的假设是 ic IRR再投资利率的假设是 IRR 现金流的序列(或结构)不同 净现值法和内部收益率法比较——内部收益率法缺陷 再投资假定不合理。 内部收益 率法假定投资在项目上的资金的机会成本和该项目的内部收益率相等.这个 隐含的再投资率假定违背了现金流应按市场决定的与其风险对等的资本的机 会成本贴现的要求 内部收益率没遵循价值追加原则。 采 用内部收益率准则的管理者不能单独考虑各个项目 可能产生多种收益率。 只要现金流的符号变化超过一次 不符合股东财富最大化的理财目标。 净现值法的优越性 净现值准则克服了内部收益率法的上述缺点。 按资金的机会成本贴现现金流, 遵循了价值追加原则 选中的项目放到企业所有组合中仍 使企业价值达到最大 和股东资产最大化理财目标完全是一致 对于选定的要求收益率，是唯一的NPV 内部收益率有许多缺点,使得它不能成为普遍接受的资本预算准则. 5.2 与NPV法等效的指标（方法） 净年值 费用现值 费用年值 5.2.1 等年值（NAV） 概念 将投资过程的所有现金流量“拉平”到所有的年份的价值，即年金 公式 经济含义 整个投资过程的“平均”的动态的年盈余 判断准则 与NPV 等效 5.2.2 费用现值 概念 相对与NPV，费用现值是将投资过程所有的支出进行折现的现值 判断准则 当效益相等或效益相当而又不便于定量计算时，选择费用现值最小的 5.2.3 费用年值 概念 将投资过程的费用进行“拉平”到所有年份的值。 经济含义 整个投资过程的“平均”的动态的年费用 判断准则 与费用现值等效 5.3 静态评价指标 静态投资收益率的几种常见形式 平均会计收益率ARR 5.3.1静态投资收益率的几种常见形式 全部投资收益率= 权益投资收益率 = 投资利润率 ＝ 投资利税率 ＝ 收益：可以是现金流量，也可以加上利息，也可以是利润或利税 5.3.2平均会计收益率ARR 公式 计算步骤 确定平均净收益，即投资期限的税后利润 确定平均投资额 确定平均会计收益率 可用期初投资；亦可用期间账面投资 收益用税后利润 平均会计收益率例题 年份 净现金流量 年折旧 年利润 1 4000 2000 2000 2 6000 2000 4000 3 3500 2000 1500 4 1500 2000 -500 总利润 7000 某公司某项投资计划为最初的资本支出为10000元，流动资本 为3000元。项目期限为4年，在其末流动资本全部收回， 项目的残值为2000元。公司使用直线法折旧。相关指标如下 平均会计收益率Accounting Rate of Return图示 年折旧＝（10000-2000）/4 ＝ 2000 平均年利润＝ 7000/4 ＝ 1750 平均固定资本= （资本原始支出－残值）/2＋残值= （资本原始支出+残值）/2 = 6000 平均可用资本 ＝平均固定资本＋流动资本＝9000 报酬率＝1750/13000 ＝13.5% 平均资本报酬率＝ 1750/9000 ＝ 19.4% 有时用会计收益率，即投资额不用平均数，而用原始投资 投资项目决策评 价 指 标 绝对值法 静态分析法 ——净收益、投资回收期 动态分析法 ——净现值，净年值，费用现值，费用年值 相对值法 静态分析方法 ——投资收益率、ARR 动态分析方法 内部收益率、净现值指数、效益费用比 投资项目决策评 价 指 标 外部收益率 内部收益率