保险行业投资分析报告精要.ppt

* * * * * * * * * * * * * 国金证券研究所 分析师:童 楠 电话:（8621 邮箱:tongnan@ 困兽之斗— 2013年中期保险行业投资策略 2013年7月 主要内容 投资策略 半年回顾 症结在哪 趋势推演 估值方法 投资策略 投资策略 近年板块投资逻辑都是基于“板块超跌 + 利空释放 + 政策催化”进行估值修复。 如果说还有一波投资机会的话，我们认为中报前或基于“板块超跌 + 投资收益率上行 + 中报业绩高增速”进行估值修复，但前提是在此之前银行利率市场化推进和寿险定价利率放开落地，右侧布局，空间和时间都不会过高或过长。 1) 估值新低。我们用P/B跟踪，用P/EV验证估值变化，截至6月26日，太保/平安/新华/国寿最低跌至1.38x/1.51x/1.69x/1.56x PB，创08年来估值低点。 2) 中报投资率上行验证。行业前5个月投资年化收益率5.21%；上市险企H1资产减值压力较小，Q1国寿/平安/太保/新华浮盈54/8/-18/-4亿；企业债等债券投资规模显著增加，债券投资计划等另类资产融资稳步增长，银监会8号文推升资金成本也利于保险资金收益提升。 3) 预计中报净利润同比增速太保/国寿/新华40-60%，平安20-30%，净资产较年初增长8-10%。 风险点在于通缩预期和股债