中国IPO制度的演变及发展趋势分析报告.ppt

LOGO LOGO LOGO Contents IPO的两个关键因素 1 中国IPO制度的演变 2 中美IPO制度对比 3 关于最新政策的分析与未来展望 4 LOGO Contents IPO的两个关键因素 1 中国IPO制度的演变 2 中美IPO制度对比 3 关于最新政策的分析与未来展望 4 LOGO LOGO 一.IPO的两个关键因素 1.发行审核制度 2.发行定价制度 LOGO 2.簿计制 证券发行审核制度是各国对证券发行实行 监督管理的重要内容之一,是证券进入市场的 第一个也是最重要的门槛，随着我国经济的 发展，证券发行制度的改革逐渐成为证券市场 制度建设的重中之重。 发行审核制度 LOGO 发行定价制度 IPO定价机制，是指关于获准首次公开发 行股票的上市公司与其承销商在上市前确定股 票发行价格出售给投资者的一种制度安排。 定价是否合理不仅关系到发行人、投资人 与承销商的亲身利益，而且关系到股票市场资 源配置功能的发挥。 LOGO Contents IPO的两个关键因素 1 中国IPO制度的演变 2 中美IPO制度对比 3 关于最新政策的分析与未来展望 4 LOGO 1.中国IPO审核发行制度的演变 审批制 （2001年3月之前） 核准制（2001年3月实施《证券法》至今） 注册制 （？） LOGO 2.定价制度的演变 1.刚性市盈率阶段 2.市盈率弱化阶段 3.控制市盈率定价阶段 98年之前 98年至2000年 2001年至2004年 4.累计投标询价制阶段 2005年至今 LOGO Contents IPO的两个关键因素 1 中国IPO制度的演变 2 中美IPO制度对比 3 关于最新政策的分析与未来展望 4 LOGO 1.审核制度对比 审核制度 特点 中国 核准制 效率较低，监管部门既审信息披露，又审公司实质。 美国 注册制 效率较高，完全市场化，监管部门只负责审查信息披露的真实性。 LOGO 2.定价制度对比 定价制度 特点 中国 询价制 承销商没有自主定价的权利，定价必须在询价范围之内。 美国 簿计制 市场参与者（承销商）拥有较大的自主权，路演询价只作参考。 LOGO Contents IPO的两个关键因素 1 中国IPO制度的演变 2 中美IPO制度对比 3 关于最新政策的分析与未来展望 4 证监会11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，几大新政的出台是相配套、相衔接、相得益彰的，体现了证监会深化资本市场改革的决心，也是推进我国资本市场监管体制向市场化、法治化和国际化迈出的重要步伐。 《意见》中的第一句话：“贯彻党的十八届三中全会决定中关于‘推进股票发行注册制改革’的要求…” LOGO 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》 一、审批制度改革——“核准制”向“注册制”过渡 二、定价制度改革——遏制新股发行改革的“三高”及“爆炒新股”现象 三、其他举措 LOGO LOGO 一、“核准制”向“注册制”过渡 （一）淡化事前判断与强化信息披露 中国证监会发行监管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断。发现申请文件和信息披露内容存在违法违规情形的，严格追究相关当事人的责任。 投资者应当认真阅读发行人公开披露的信息，自主判断企业的投资价值，自主做出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化导致的风险。 LOGO 一、“核准制”向“注册制”过渡 （二）治理发行人“上市不确定性”预期以及时间成本过高问题 一、推进新股市场化发行机制”之（四）中国证监会自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定；（七）发行人通过发审会并履行会后事项程序后，中国证监会即核准发行，新股发行时点由发行人自主选择；（八）放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。 二、定价制度改革 （一）新股定价剔除高报价 “进一步提高新股定价的市场化程度”之（二）规定：网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%，然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售。 由于该措施使申报高价的询价对象可能失去配售机会，同时，结合有效报价投资者的数量限制，因此将有力杜绝“人情申报”、“非理性报价”等不正常新股定价现象，从而可能有效地控制新股发行定价非理性偏高的问题。 L