货币银行学(本专科适用)第五章对利率的进一步认识介绍.ppt

货 币 银 行 学 货 币 银 行 学 第五章 对利率的进一步认识 利率的计量 影响债券利率变动的因素 * * 5.1 利率的计量 现值、利率与证券价格 现值：未来终值在现在的价值。 贴现：求现值的过程。 系列现金流的现值，Rn代表第n年末的现金流量，n=1，2，… * * 5.1 利率的计量 现值、利率与证券价格 多数金融资产皆为多次支付回报。 年金：周期性的等额现金支付。 譬如折旧、利息、租金等。 你存入银行的存款在今后三年内每年的利息收入都是1000，利率为8%，求这一组年金的现值： * * 5.1 利率的计量 现值、利率与证券价格 长期债券连本带利的现值，Rn代表第n年末的现金流量，FV代表债券面值，n=1，2，… 10年期面值1000的某债券，票面利率8%，每年末支付当年利息，市场利率5%时其现值为？市场利率8%以及10%呢？ * * 5.1 利率的计量 现值、利率与证券价格 债券价格与市场利率负相关。 债券价格与债券票面利率和市场利率比值正相关。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率（衡量利息率的统一指标） 几种融资方式（常见的债务工具） 简单贷款（普通贷款）。最常见的融资方式，借贷双方谈好还款日期和利息，一次借出到期后连本带利一次性偿还。 譬如助学贷款。 定期定额清偿的贷款（分期付款）。一次借出，定期偿还固定数额。借贷双方需要谈好借款数额、还款期限、次数以及每次偿还数额。 譬如房贷，消费贷款等。 优点：简单，借款人每次还款负担小。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率 几种融资方式（常见的债务工具） 息票债券（付息债券）。每年支付定额利息（息票利息），到期偿还面值。 欧美的长期政府债券。 贴现债券（零息债券）。发行时以面值为基数给买主一个折扣，持有期间不计息，到期后按面值偿还。 其利息等于折扣价与面值之差。好比将未来的面值按一定利率进行贴现发行。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率 计算方式：简单贷款 例：中国银行贷给某大学生5000元，一年后该人还给中国银行5500元，则： 对于一年期简单贷款而言，到期收益率相当于单利利率。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率 计算方式：分期付款贷款 例：你向银行借了1000元，分25年还清，每年还126元，则： 上述25项之和就是你未来25年还款现值的总和，它正好等于你今天拿到的1000元。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率 计算方式：息票债券 例：一张面值1000美元的10年期债券，票面利率10%，市值900美元，则： 债券市场价格与到期收益率成反比。 息票债券的市场价格=面值（平价发行）， 到期收益率=息票票面利率。 息票债券的市场价格＜面值（折价发行）， 到期收益率＞息票票面利率。 息票债券的市场价格＞面值（溢价发行）， 到期收益率＜息票票面利率。 * * 5.1 利率的计量 到期收益率 计算方式：贴现债券 例：一张面值1000元的债券，售价970元，一年到期后政府支付其1000元，则： 如果上例中发行债券期限为2年，则： 如果上例中 发行期限为90天，则： * * 5.1 利率的计量 计算收益率的其他指标 当期收益率:债券的年息 除以债券当前的市场价格 所计算出的收益率。 没有考虑债券投资所获得的资本利得或是损失，只在衡量债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。 你买了$95的债券，每年有$6利息（每6个月$3），你的当期收益率如何计算？ $6 ÷ $95，大约为6.32% 既可能高估(溢价)，也可能低估(折价)资本总收益率。 * * 5.1 利率的计量 计算收益率的其他指标 当期收益率 若上例中债券价格变为$100或者$110，求得的当期收益率会递减，可见当期收益率与债券价格反向变动。 如果债券的售价=面值，则当期收益率=票面利率，此时当期收益率与到期收益率相等。 适用范围 需要靠当期获得收入维持生计的人，如退休者。 一般来说大多数关注总收益的投资者并不喜欢这个不考虑资本损益的比率计算法。 * * 5.1 利率的计量 计算收益率的其他指标 贴现收益率（短期） 适用范围:美国国库券(贴现债券)报价使用。 特点： 以债券面值为分母，使得分母更大。 一年按360天计算，而非其实际天数。 尽管贴现收益率不够精确，但是它总能反映出到期收益率的变动方向。 * * 5.1 利率的计量 计算收益率的其他指标 持有期收益率（HPR） 某一特定时期内(其拥有时)的债券收益率。 Holding-period Return 与终值计算公式相比较，等同于将持有期看做“一