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凯恩股份002012研究报告 公司经营步入成长轨道 研究结论 ?? 电池业务明年产能扩张2倍，步入成长轨道。公司电池技术已有10年沉淀，目前高倍率放电持续性以及高位搁置时间长度等各项指标均好于国际同行，也远远领先于国内同行。当前已经和国内外多家知名企业达成供货协议，公司面临的主要是产能瓶颈问题，随着2010年电池产能扩张至1.5亿节（增幅2 倍），2012年达到2.5亿节，公司电池业务成长性将凸显。 ?? 电解电容器纸业务出现本质性好转。政策支持下电解纸反倾销使得其进口大幅萎缩，公司成为国内替代日本NKK 产品的唯一供货商，目前产能严重供不应求，存货接近历史平均水平一半左右，未来产品提价预期较为强烈。我们认为随着电子行业经营继续回暖，公司未来两年仍将维持当前经营状态，盈利会有大幅改观。此外，公司其他纸品，如不锈钢垫纸和无纺壁纸等明后年仍有新增产能出现，国内地产成交的活跃为这类产品需求打开了突破口。 ?? 维持增持评级。公司经营在政策扶持下发生较大程度好转，我们上调公司未来2009、2010 年EPS 预测为0.24 元、0.43 元，对应当前股价，2009、2010 年PE 分别为42 倍和23 倍，我们认为公司盈利增长较为迅速，并考虑到电池业务成长性和未来前景，我们给予2010 年30PE，目标价为12.9 元，继续维持增持评级。 股价催化剂 ?? 哥本哈根会议与奥巴马访华。哥本