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* 2015 投资机会展望Ⅴ 毕琪琰 AFP金融理财师 CPB认证私人银行家qbi@ 上证综指 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅲ 北京 Ⅳ Ⅳ Ⅳ Ⅴ 北京 4000 点后的投资策略 问题一: 如何看当前高位震荡的市场? 4000点高不高? 1974.38 一、双指标可能预示行情规模超过去 中国历史上的牛市 时间:2005-2007 点位:998-6124 涨 几乎所有股票都有一个不错的涨幅 股权分置改革 中国历史上的牛市 时间:1996-2001 点位:512-2245 股票名称 项目 1995年 1997年 1999年 2001年 万科A 复权价格 3.49 20.96 17.77 28.40 净资产收益率 12.4% 10.2% 11.2% 12.0% 市盈率 6.84 29.62 24.94 22.55 市净率 0.85 3.03 2.79 2.70 6年时间价格整整上涨了8.14倍,而且6年时间里始终处于上涨状态。年年保持11%左右的净资产收益率,业绩稳定的优质公司。 股票名称 项目 1995年 1997年 1999年 2001年 四川长虹 复权价格 18.50 287.50 131.90 65.67 净资产收益率 37.8% 29.1% 4.7% 0.7% 市盈率 3.33 22.66 47.58 191.22 市净率 1.26 6.60 2.22 1.33 净资产收益率从97年前的30%左右迅速跌落到2001年的0.7%。从95年到97年上涨了18倍,达到287元的复权历史高价后,在以后的4年牛市里就一直处于下跌状态。到2001年时,已经从最高价跌落了87%。公司经营出了问题。 股票名称 项目 1995年 1997年 1999年 2001年 马钢股份 复权价格 2.03 2.98 2.69 3.20 净资产收益率 0.4% 0.5% -0.1% 1.8% 市盈率 289.55 302.11 ? 95.94 市净率 1.05 1.54 1.47 1.69 沉睡的股票。盈利能力始终很差,甚至有一年是亏损的。 二、重新梳理本轮牛市起因 政策面 基本面 资金面 × 现实的思考——2014年启动的牛市基础是什么? 流动性 决定何时涨 估值 决定涨多少 利率下行 改革 资本市场开放 现实的思考——2014年启动的牛市基础是什么? 推动经济转型和中国新一轮改革 改变政府企业高杠杆高负债困境 需要资本市场发挥作用,改变中国目前存在的问题 价值发现 去杠杆 优化资源配置 创新驱动 中央主导 现实的思考——2014年启动的牛市基础是什么? 十八大三中全会 1、习近平:让市场在资源配置中起到决定性作用。 2、李克强:利用资本市场来解决中国高负债高杠杆的债务危机,盘活存量。 2015年 1、周小川:资金流入股市和资金流入实体经济不冲突,甚至是更有效率的配置。 2、肖钢:全面深化改革是股市上涨的主要动力,投资者信心明显增强,反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。 3、人民日报:4000点才是A股牛市的开端。 顶层表态 中央态度 现实的思考——2014年牛市是怎么来的? 资金推动 政策激活 估值修复 基本面支撑 2014年11月21日降息,标志全面降息降准宽松周期开启,风险偏好提升,牛市行情加速推进,未来货币政策进一步放松的空间打开,全面降准时点临近,可能在2015年1季度内。 降息降准宽松周期 牛市格局确立 A股市场迎来估值修复和成长期 截至2014年12月底,A股整体市盈率16.6倍,市净率2.22倍,低于历史平均水平,且A股估值与国际主要市场相比仍较低。全球主要股票市场在2014年均已陆续超过了07年行情中的指数高点创出新高,而A股指数只到2007年高点的一半。 全面深化改革 助力股市繁荣 2014年是中国的改革元年,整体开局良好,未来通过全面深化改革,寻找新的经济增长点,有望实现中国经济连续五年以上的强劲增长。改革会继续成为股市繁荣的最强大推动力,尤其是国企改革、土地、户籍制度改革、金融和资本市场改革、对外开放战略加速人民币国际化进程,股市将会做出最正面的反应。 大类资产配置 股市迎来最佳时点 相比47万亿元储蓄、25万亿元理财和信托,A股12.3万亿元自由流通市值成长空间大。此外,沪港通、人民币国际化、MSCI也将吸引更多境外资金流入A股市场。 问题二: 这轮牛市能够涨多久? 2015决定性因素 改革 投资跟党走 政策市 降息降准 经济触底反弹 资产配置转移拐点 1、全球货币宽松 2、国家需要牛市 3、利率回落提升市场估值 4、市场风险偏好提升 5、经济上半
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