上市公司成长性的产业技术分析.ppt

证券投资中的产业分析法 报告人：陆国庆 基本观点 产业效应：上市公司成长性的决定因素 产业风险：证券投资的基本风险 从产业演进趋势中把握投资机会 通过评估产业风险来降低投资风险 1 产业效应:上市公司成长性的决定因素 企业业绩由公司效应（Firm effects）、 产业效应（Industry effects）和 年度效应（Year effects）三个因子组成， 用公式表示为： Pk,t=μ+γt+∑iαiai,k,t+φk+εk,t 式中，Pk,t表示公司k在t年度的业绩，μ是常数项，γt是年度效应，αi是i产业的产业效应，ai,k,t是公司k在t年度内属于i产业内的资产份额，φk表示企业效应，εk,t是残差项。 1.1 上市公司业绩的决定因素 年度效应主要是宏观经济周期及经济发展政策因素，可预测； 产业效应具有持续性和可预见性； 企业效应既不稳定也难预测。 1.2 国外实证研究结论 哈佛大学Mcgahan 教授对美国1981~1994 年间上市公司业绩的决定因素进行实证分析得到的结论是：产业在影响上市公司业绩的全部因素中，产业的影响是最重要、最稳定的，用托宾-q测量产业效应对企业业绩的影响程度达1/3左右。 1.3 中国上市公司业绩的特性 上市公司基本上是“资本集合体”而非“能力集合