麦金农：全球经济中的格林斯潘—伯南克泡沫详细分解.docxVIP

麦金农：全球经济中的格林斯潘—伯南克泡沫 2014-05-22 　　我不断地吹着泡泡 　　空中美丽的泡泡 　　它们飞得那么高，几乎到达了天空 　　然后像我的梦它们消失了，破灭了 　　古老的伦敦民歌 ??? 引言 　　不管怎样，世界经济是建立在美元本位制基础上的——“二战”结束以来，一直如此。从1945年到20世纪60年代末，这一历史事件有了转机。美国的货币政策保持稳定，经常项目显示适度盈余——这一盈余被私人对外直接投资和官方资本外流对冲（支付）。最值得注意的是非常成功的“马歇尔计划”，在欧洲支付同盟内通过稳定的美元汇率，促进欧洲经济一体化，从“二战”中复兴。还有少为人知的对日本的美元信贷“道奇计划”，1949年，以1美元兑360日元的汇价稳定了饱经战争磨难的金融系统，并在20世纪70年代实现了无通胀的高速增长。 　　但是从1971年8月开始，当“尼克松冲击”迫使美元贬值，不稳定的美国货币政策使中心国家和不断变化的外围国家都发生了较大的突变。作为事实上的世界中央银行，美联储非但没有恰当的表现，反而通过引起不稳定的“热钱”流入经济上重要的外围国家——主要是西欧和日本，在20世纪70年代至80年代成为系列泡沫制造者，在新千年后的新兴市场国家（EM）也是如此。 　　当市场预期美元贬值时，或者是美联储保持其国内利率低于其他地区的主导自然利率时，热钱流出美国，不管实行哪种汇率体制，外围中央银行