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* B.核心框架（18）：股东经济价值（二） 提示： 1）养成一种请其他人评论你的评估方法和结果的习惯。在每一个办事处都有财务中心的成员，他们能帮助你节省时间、诠释你的结果和避免大的错误。 2）经常检验你的价值估计和预测的合理性。你能明确为什么你的结果同市场价值不同吗？ 记住：正的净现值是由某个战略竞争优势所产生的。直觉地检验这种优势是真实的和持续的。 记住：资金的成本净现值的增长为0。 告诫： 1）说明的是税后现金流，因此必须知道税的应用－－税能对价值产生很大的影响。 2）在估计终值时要小心，因为目前的这部分现金的现值超过正常的预期能构成整个估价的一大部分，做出的假定必须是有依据的，从经济的观点出发考虑增长率和未来的回报。 3）注意资产负债表中的失衡，比如：营运租赁承诺、专利、政府采购及其他相似的 4）注意期权价值是不被考虑的 * 估计WACC (加权资本成本） 资产成本定价模型 真实率 通胀率 长期无风险的政府债卷利率 Rf 市场期望超额收益率 (Rm-Rf) Ke (Rm-Rf)(?e-1) 估计的资产机会成本 与公司有关的风险的影响 Ke＝ Rf＋(Rm-Rf)?e ＋ ＋ ＝ ＋ ＋ ＝ * 估计WACC（续） (加权资本成本） WACC的公式 WACC＝Ke*ME/V+ Kd*(1-tc)*MD/V Ke ＝资产成本 Kd ＝税前债务成本 Tc ＝税率 ME＝