投行第九组企业并购重点解读.pptVIP

根据永隆银行经审计的合并财务报表，截止2007年12月31日，永隆银行总资产为港币930亿元，负债总额为港币805亿元，净资产为港币125亿元，2007年实现的净利润为港币13亿元多。根据永隆银行的合并财务报表，截止2008年3月31日，永隆银行总资产为港币963亿元，负债总额为港币846亿元，净资产为港币117亿元，每股净资产为50.3港元，截止2008年3月31日三个月实现的净利润为港币。 2.6双方优势和不足 双方优势： 1、招行的客户群具有年轻化白领化和高端化的特点。招行在储蓄存款占比较高的情况下，利息支出最低的活期储蓄存款比例又远高于具备储蓄存款优势的四大国有银行，这是招行通过多年竞争建立的品牌、服务等综合优势带来的，也是其他银行难以与之模仿和超越的。招行清晰的定位、优秀的管理、优质的服务、持续的创新精神、完备的技术支持，综合在一起，已经形成了它先进的企业文化。 2、永隆银行的优势是利用了香港的特殊区位优势。香港是重要的国际金融中心，拥有全球最成熟、效率最高、国际化程度最高的金融体系。永隆银行非利息净收入占营业净收入的比重接近48%，接近国际先进银行水平。而且香港本地的一家老牌银行，永隆银行在香港拥有广泛的分销渠道和稳定的客户群体，建立了良好的声誉和品牌。 双方不足 招行的人才流失是比较严重，欠缺国际化经营方面的经验，对国际金融市场的规则、制度不够了解，经营管理的国际化程度还不高，综合化经营刚刚起步，基础还比较薄弱，且招行在香港的渠道资源比较有限，目前仅设有1家分行，5年来没有新设任何分支机构，且主要从事批发业务。 是治理结构不尽合理，属于家族式银行，与现代商业银行公司治理的有差距，在大陆的网点资源明显不足，目前仅有深圳分行、上海分行及深圳南山支行和广州代表处4家分支机构，内地业务的开展受到限制，经营活力显得不足，业务增长相对缓慢，市场份额有限。 3.1检查、调整目标企业近期的利润业绩 永隆银行相关财务指标（单位：港币百万元） 指标 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 净息差 1.54% 1.45% 1.3% 1.33% 1,47% 税后净利润 1372 -816 884 1349 1857 资产总额 93048 100593 117310 137075 163851 存贷比 56.1% 50.5% 55.5% 66.3% 61.8% 平均流动资金比 46.8% 51.7% 55% 44.7% 43.3% 资本充足率 14.7% 13.8% 16.2% 14.9% 13.9% 已减值贷款比率 0.26% 0.19% 0.51% 0.5% 0.38% 3.2选择、计算目标企业估价企业收益指标 可选择的收益指标包括：目标企业最后一年的税后利润；目标企业最近三年税后利润的平均值；目标企业以并购爷爷同样的资本收益率计算的税后利润 根据上表，本组选择目标企业最近三年税后利润的平均值 （1372-816+884）/3=480（百万元） 3.3选择标准市盈率 2006年银行板块11月份市盈率为28.33倍，2007年10-11月份银行板块市盈率达到峰值为43.18。而2008年上证指数探底1664点时，银行股的市盈率是8.4倍。 选择距离收购时最近的市盈率值：2007年的银行板块市盈率43.18 3.4计算目标企业价值 目标企业价值=480×43.18=20726.4（百万元） 招行早前宣布．向香港伍氏家族购入永隆53.12%股权，总代价193.02亿元。尤其计算，招商银行收购永隆银行总价格为363亿元，由此可以看出招商银行收购香港永隆银行时出价过高，许多学者也对此提出了质疑 4.1与出让方沟通 2008年3月底，在第一轮竞价中，招商银行因出价过低，淘汰出局。4月下旬，凭借招商银行本次并购项目的财务顾问摩根大通牵线搭桥，招商银行管理层与伍氏家族取得联系，双方高层会面。招商银行了解到永隆银行在关注并购价格的同时也看重买方的诚意、品牌延续性、双方文化融合等因素。招商银行在首轮投标出局后于2008年4月27日重新收到伍氏家族的第二轮投标邀请，并被要求与其他竞投方于5月12日提交约束性标书。 4.2与出让方谈判成功 4月上旬，建行经过评估觉得永隆银行的估值偏高，退出了第二轮竞标。4月23日，交通银行也在进行了短暂的尽职调查后宣布退出竞购。5月下旬，在最后一轮竞价中，招商银行再次现身，并报出每股156.5港元的高价，而工商银行和澳新银行的出价均比招行要低，并不愿加价，于是这两家银行也退出了，招商银行最终打赢了这场历时两个多月的收购战。 4.3签署转让意向文件 2008年6月2日，招商银行发布了关于收购永隆银行的公告。公告称，招商银行己于5月30日分别同伍絮宜有限公司、伍宜孙