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2. 动态评价方法：(4)内含报酬率 内含报酬率(IRR)：使投资项目的净现值等于零的贴现率，是投资项目内部可以实现的报酬率。 计算方法　　　　 每年NCF相等 每年NCF不相等 预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 时间（t） NCFt 测试11% 测试12% 复利现值系数PVIF11％,t 现值 复利现值系数PVIF12%,t 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3424 2891 2427 2030 4649 1.00 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / -2 例题 优点： 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念易于理解 缺点： 计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。 2. 动态评价方法：(4)内含报酬率 * * * 第9章 项目投资管理 利润？ 现金流量？ 谁投资 投资什么 如何投资 个人投资者 机构投资者 企业 房产、证券、 保险等 证券 经营资产(项目投资) 金融资产(证券投资) 生产经营 保值增值 使用现金流量的原因 考虑资金的时间价值 使投资决策更符合客观实际 利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量 一、项目投资现金流量的构成 按现金流动的方向 现金流入量 现金流出量 现金净流量 按现金流量的发生时间 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金流量：投资项目所引起的现金收入和现金支出 投资开始 开始取得营业收入 营业收入终止日 项目资产清理完毕 初始现金流量 固定资产：工程费用、工程建设其他费用、预备费用等 无形资产：土地使用权、商标权、专利权、非专利技术、商誉、特许权 递延资产：开办费、其他递延资产 垫付的流动资金 现金流出 一、项目投资现金流量的构成 投资开始 开始取得营业收入 营业收入终止日 项目资产清理完毕 营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金流出：营业现金支出——每年对固定资产的修理、维护等付现成本（不包括折旧和摊销） 、税金 =税后净利+折旧 一、项目投资现金流量的构成 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2 000元。5年中每年销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元。 所得税税率为25%，试计算两个方案的营业现金流量。 营业现金流量的计算 年份 1 2 3 4 5 甲方案： 　 　 　 　 　 营业收入（1） 6000 6000 6000 6000 6000 付现成本（2） 2000 2000 2000 2000 2000 折旧（3） 2000 2000 2000 2000 2000 税前利润（4）=（1）―（2）―（3） 2000 2000 2000 2000 2000 所得税（5）=（4）×25% 500 500 500 500 500 营业现金流量 =（1）―（2）―（5） 3500 3500 3500 3500 3500 乙方案： 　 　 　 　 　 营业收入（1） 8000 8000 8000 8000 8000 付现成本（2） 3000 3400 3800 4200 4600 折旧（3） 2000 2000 2000 2000 2000 税前利润（4）=（1）―（2）―（3） 3000 2600 2200 1800 1400 所得税（5）=（4）×25% 750 650 550 450 350 营业现金流量 =（1）―（2）―（5） 4250 3950 3650 3350 3050 营业现金流量的计算 投资开始 开始取得营业收入 营业收入终止日 项目资产清理完毕 终结现金流量 现金流入：终结点的回收额 固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入 一、项目投资现金流量的构成 方法 特点 评价指标 时间价值 投资风险 静态评价方法 不考虑 不考虑 投资回收期 会计收益率 动态评价方