CH11企业价评估-修改2.pptVIP

* ◆ 并购价值评估方法的选用 （1）如果并购的目的是为了利用目标公司现有的资源持续经营，则采用折现估值较为合理。 （2）如果公司并购的动机是为了将目标公司分拆出售，则以清算价格模式较为合理。 （3）如果目标公司为上市公司，且股价较为适宜，可采取现行市价法或比率估值法。  中国公司并购的估价较多地采用重置成本模式。 把公司作为各种资产的组合体（而非有机组合），以重置成本法对公司单项资产进行评估，然后直接相加作为公司的重估价值。 * * ~The End~ 谢谢大家！ * 股票估价： b: 留存收益比率 等式两边同除EPS0 等式两边同除(1+g) 价格/收益乘数 * 【例】假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票，预期1年后公司支付的股利为3元/股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资者基于对该公司的风险评估，要求最低获得12%的投资收益率。假设公司为一收益型公司，收益中的40%用于再投资。 按价格/收益乘数法，股票价值： * 市场乘数法的优缺点是什么？ 它的优点是简单和直观。因为它采用的是类似上市公司的乘数，它的最大优点是能反映现今市场对类似公司定价的信息，给定价人提供一个现实的定价范围。 它的主要缺点是没有两家企业是一样的，即使在同一行业的企业也可以有很不同的情况，所以价值可以很不一样。用类比法估值很难将企业的很多特殊情况考虑进去。 * 什么样的企业会有较高的市盈率？ 高市盈率的原因可以有很多。但最主要的原因是企业的成长率。一般说来，高成长的的企业其市盈率比较高。比如说，在美国纳斯达克股票市场上市的美国的网络查询公司Google的市盈率按2005年10月的股价来算是92，比美国公司平均的20倍左右的市盈率要高好多。这是因为高成长型企业的当前的收益比较低，而对未来的盈利有较高的预期导致了较高的市价，所以这类公司有较高的市盈率。 * 现代金融市场的估值技术 市盈率为主，现金流贴现为辅； 现金流贴现，倒推市盈率（美国） * 市盈率法 P=PE*EPS 市盈率用多少？ EPS用多少？ * EPS的估计 1.用最新的季度的数据，调整季节性影响； 2.不考虑未来太远，因为未来不确定性太高 * PE的计算 1.传统行业，每年20%增长，10倍市盈率 2.每年30%增长，20倍市盈率 3.每年40%增长，30倍市盈率 每年50%以上增长，适合40倍市盈率 * 业绩释放与股价波动 等到企业的业绩释放，股价会漂移。 企业的股价等于未来一年的业绩，而非当前盈利 * 什么是折现现金流法？它的优缺点是什么？ 在折现现金流法里，一种资产或一个公司的市场价值由这种资产今后产生的现金回报（即现金流）来决定的。 * 现金流折现法的优点是：它可以将影响企业价值的各种因素都仔细考虑到。 折现现金流的优点也就是它的缺点：要运用折现现金流估值必须对企业有很详细的了解，必须有很多信息。当估值者没有这些信息时，是比较难运用这个方法的。 * 怎么用折现现金流的方法来估计企业的市场价值和权益的市场价值？ 如果在折现现金流方法里用的现金流是股权的自由现金流（即把债权人的收入去掉后的现金流），用的折现率是股东要求的回报率，将此现金流折现后得出的价值就是股权的价值。 * 股权的自由现金流量模型的基本形式是： 股权价值＝ 资产的自由现金流量模型的基本形式是： 企业（股权加债权）的总价值＝ 股权价值＝企业总价值－债务价值 这两种方法在理论上是等价的。但在实际估算中由于对参数估计的不同，会有不同的结果。 * 求资产的自由现金流 企业资产的自由现金流是由以下方法算出来的： 预期销售收入－成本，费用和税收＋非现金成本（折旧和摊销） －流动资金（营运资本，working capital）投入 －固定资产投入 (fixed assets or capital expenditure) ＝所有投资者能获得的自由现金流 严格的定义是：息税前收益×（1－所得税率）+折旧和摊消－营运资本的投资－固定资产投资。 * 求股权的自由现金流 股权的自由现金流的计算公式是： 股权现金流量＝资产的自由现金流量－债权人获得的现金流量 ＝资产自由现金流量－税后利息支出－偿还债务本金＋新借债务 ＝资产自由现金流量－税后利息支出＋债务净增加 股权现金流量模型也可以用另外的形式表达：以属于股东的净利润为基础扣除股东的净投资，得出属于股东的现金流量： 股权的自由现金流＝税后净收益+折旧和摊消－营运资本增量－固定资产投资。 * 资产的自由现金流和股权的自由现金流的区别是什么？ 股权的自由现金流是将应该支付给债权人的现金流（如利息）从资产的自由现金流减掉后得到的现金流，这个现金流理论上是由股东自由支配的。用这个现金流按股东要求的回报