股市会员制与结算制度辨析1.docVIP

股市会员制与结算制度辨析 中国股民当天买入股票第二天才能卖出，所以认为股市是T+1；学者们为此呼吁要实行T+0；股市掌门人说在研究先推蓝筹T+0；交易所掌门人说国外交易所大部分T+0。如果我给出上述说法都是错误的结论,你会如何想。下面论述这个结论。 一、什么是结算制度 结算制度又称交割制度，每个市场都有并非股市专利。到商场买商品就有结算问题。结算就是银货两清，俗话说的一手交钱一手交货，结算制度是指市场规定什么方式结算，一手交钱一手交货（又称银货对付、现货交易）是一种结算制度，今天给钱（拿货）明天拿货（给钱）也是结算制度，但这属于信用结算制度。实际上商品交易有三个环节：签订合同、交钱、取货。人们平常购物用的是口头协议，商家标明价格你认可就是协议，随后钱货两清完成交易。 股市中用T+n代表结算制度。T是英文Trade（交易）的第一个字母，代表交易日，即签订合同日。n代表T日后的第n日结算，即第n日进行资金交收和货物交割(两者也可统一简称交割)。 关于结算制度需要强调两点： （1）资金与货物同时交割 人们谈论T+n结算制度，蕴含着第n日是资金与货物同时交割，又称银货对付、现货交易。如果不是资金与货物同时交割的现货交易方式，必然产生如下问题： ①无法用一个T+n来代表结算制度，必须采用两个，一个T+n表示资金交收，另外一个T+m表示货物交割。 ②一旦n与m不同，意味着不是一手交钱一手交货的现货交易，交钱与交货有时间差，这种交易属于信用交易，存在极大风险。 国际准则和我国证券法均规定股市必须实行银货同时对付的现货交易制度。 （2）交易主体 市场交易中，买卖双方称为交易主体。交易主体是法律上的一个概念，简单说就是交易当事人。如果你不是买方也不是卖方，当然不是交易主体。需要注意的是如果你委托了他人代为你交易，尽管实质上你是买方或者卖方，在法律上你仍然不是交易主体。你的委托人是交易主体。你和你的委托人存在委托代理关系。 交易主体在法律是很重要的概念，但是现实生活中人们都不太关注，原因是你到市场购物你自然就是交易主体。大部分市场人们可以直接进入购物，每个人都是交易主体。如你可以自由进入沃尔玛超市。但是少数超市如德国最大的麦德龙超市，规定会员才能入场购物。所以在麦德龙会员才是交易主体，非会员不是交易主体。 所以，研究市场必须有交易主体概念。大部分不实行会员制的市场每个人都是交易主体，而对实行会员制市场，会员才能是交易主体。 二、世界股市基本制度 1、交易制度 股市已经有四百多年历史，涉及的制度很多。本文只讨论现代股市的两个最基本制度：会员制和T+n结算制度。注意，有交易就有结算，所以T+n结算制度是任何市场均有的，只不过是n等于几的问题。而会员制就不同了，大部分商品市场不采用会员制，而股市恰恰相反，全世界几乎所有交易所均采用会员制。会员制下，必须建立交易主体概念。 股市上的会员一般是资金实力雄厚的券商、基金等大公司，普通股民都不是会员。不是会员就不能直接进入股市交易，或者说交易所制度均与非会员无关。如同银行有很多规章制度，如果你没开银行账户，你的钱是委托他人存入银行，那么银行的所有规则对你是无效的。 前面谈到股市T+n结算制度代表两个含义，一是T日交易后第n日交割；二是资金与股票是同时交割。注意，世界上还没有一个股市资金与股票是分开交割的。所以各国股市只有一个T+n制度，没有T+n、T+m两个制度。那么这个n是几呢？很简单，各国交易所的信息都是公开的，你只要登录交易所网站，就可查询到这个交易所实行的是T+n制度的n是几。笔者登录纽约证券交易所（NYSE）） “本公司在T+1日16:00进行T日交易的资金交收。” 显然，会员与交易所（结算公司）的资金是T+1结算。对比股票与资金两个结算制度就可看出，中国股市的股票实行的是T+0交割制度（实际上比T+0还快），而资金实现的是T+1交收制度。所以，正确地说，中国股市实行的是“T+0”和“T+1”两个结算制度。 2、股民结算过程 严格来说，股民不是会员，交易所交易结算制度不适用于股民。如果适用就否定了会员制，两者只能其一。股民与券商的交易结算过程简单描述如下：当股民买入时，券商扣减资金然后把委托单发到交易所，如果成交股票立即到账。到账的股票不能卖只能看。股民卖出时，券商检查是否有股票，同样扣减后将委托单发到交易所，一旦成交股民资金立即到账。到账的资金可以再买股票但不能提取。如果以能用为标准，那么股民与券商的结算是：资金是即时结算，股票买入是第二天可用，股票卖出是即时结算。如果非要按市场的T+n制度理解，那么资金不论是买入还是卖出都是T+0，而股票卖出是T+0，买入是T+1。 3、中国股市结算制度存在的风险 世界各国交易所在实行T+n结算制度时，不论n等于几，股票和资金都是同时