《财务管理学》人大第五版创新.ppt

5000/1000*300+1000/2*3+5000*35=178000 5*300+1200/2*3+5000*35*0.98=174550 2*300+2500/2*3+5000*35*0.98=175850 市盈率=每股市价/每股利润 15=每股市价/1.6 每股市价=15*1.5=24 股利报酬率=（12000/10000）/24=5% ㈢ 每股利润分析法 每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点。 判断资本结构是否合理，一般的方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之就是不合理。但是正如我们知道的，每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响，为了处理这3者的关系我们引入了融资的每股收益分析法，也称为EBIT-EPS分析法。 每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。也被称为筹资无差别点。指每股收益不受融资方式影响的销售水平，即在两种资本结构下每股收益相等时的息税前利润点（或销售点），根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适用何种资本结构。 每股收益无差别点可以通过下面公式计算出来 在“点”上，无论采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的，若EPS1对应“负债”筹资，EPS2对于“权益”酬资，有EPS1=EPS2: 相同 例题：A公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（利息＝24万/年），普通股资本500万（发行普通股10万股，每股面值50元），由于扩大业务，而需追加筹资300万元，两个筹资方案。 1、全发普通股，增发6万股，每股面值50元。 2、全借长期债务：I＝12％，利息36万元。 公司的变动成本率为60％，F=180万元，T＝33％，请选择筹资方案。 10S-6S-2040=6.4S-3840 S=750 权益筹资 EPS EBIT 权益筹资优势 负债筹资优势 负债筹资 750 =EBIT(1-T)/N-I(1-T)/N-D/N S 每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收益等同时的息税前利润点（或销售额点）。这种方法是先计算每股收益无差别点，然后根据预计息税前利润与每股收益无差别点的关系来判断企业是采用债务资本筹资方式还是采用自有资本筹资方式。当息税前利润小于每股利润无差别点时，应该采用自有资本筹资方式；而息税前利润大于每股利润无差别点时，应该采用债务资本的筹资方式。这种方法侧重于考虑从资本的产出角度对资本结构进行选择。 权益筹资 EPS EBIT 权益筹资优势 负债筹资优势 负债筹资 750 每股利润分析法 每股利润 税息前利润 普通股筹资 债务筹资 优先股筹资 无差别点 无差别点 例题：已知某公司当前资本结构如下：年初准备增加资本2500万元，现有两个方案：A增发1000万股普股，p市＝2.5元， B按面值发行i=10%,债券2500万元，发行费率不记，t=40% 1)求每股盈余无差别点的EBIT 2)求“点”的B方案的DFL 3)如果预计EBIT=1200万，选哪个方案？ 4）如果预计EBIT=100万，选哪个方案？ 5）若预计EBIT在每股盈余无差别点增长10％，计算A/B方案时该公司的EPS的增长幅度。 筹资方式 金额(万) 长债（i=8%) 1000 普通股（4500万股) 4500 留存收益 2000 合计 7500 1) EBIT=1455万 2）DFL2＝EBIT/(EBIT-I2)=1455/(1455-1000*8%- 2500*10%)=1455/(1455-330)=1.29 3) 所以应选 负债较少的甲方案 4所以应选 负债较多的乙方案 5）EBIT增加10％， 每股盈余增长＝DFL*10%=1.29*10%=12.9 ㈣ 比较公司价值法 比较公司价值法是在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，测算判断公司最佳的资本结构。 公司的总价值： V=B+S 设债务现值等于其面值；S按股票未来净收益贴现测算。 公司综合资本成本 KS=RF+?（Rm-RF） 比较公司价值法是将综合资本成本和企业总价值综合考虑进行资本结构决策的一种方法，它考虑了以上两种方法都没有考虑的风险问题。? 企业总价值等于债务资本总价值和自有资本总价值之和。 V=S+B (1) 为简化起见，债务资本