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基于风险和收益平衡的财务分析 财务管理目标观的评价 以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标 以企业价值最大化为目标 财务管理目标的内容 企业价值最大化 ----实现企业的可持续发展 我国经济中的“一代产品的企业”现象说明了什么？ 中外寿命最长企业（2005年） 中国： 六必居 1530年 酱菜 475年 张小泉 1663年 剪刀 342年 王致和 1670年 腐乳 335年 同仁堂 1699年 中药 306年 国外： 劳力士 1785年 瑞士 手表 220年 杜邦 1802年 美国 化学 203年 花旗 1812年 美国 银行 193年 宝洁 1837年 美国 洗涤 168年 定性指标：可持续发展目标的 财务体现 持续不断地研制和开发新产品 持续不断地进行广告投入和其他促销投入 持续不断地降低成本 持续不断地挖掘企业新的增长点 持续不断地进行人员培训 定量指标：可持续发展目标的 财务体现 具体定量指标应该是： 1、利润（分解为收入、成本因素） 2、现金流量 选择利润作为定量指标的原因 1、利润是行为的结果，因而应作为结果指标考核 2、利润是收入、成本两种行为的结果，因而作为管理的关健指标考核 收入可以分解为数量（隐含结构）和价格，体现企业对市场的理解；成本体现企业各环节、各部门的业绩；两者的结合体现企业的效益。 选择现金流量作为定量指标的原因 1、体现财务管理的本质 2、补充对收入、成本及利润的理解 疑问： 实现了利润必然增加公司价值吗？ 取得收入一定有钱可用吗？ 发生成本一定导致可用资金减少吗？ ……… 经典案例:变富了,也破产了 弗兰克（Frank）用他自己的现金, 再加上银行的借款,开设了一个小企业。头两年内,弗兰克的公司略有亏损, 但是, 他觉得可以承受。第3年,公司财务报表显示有超过100,000 美元的利润,弗兰克头认为这是件好事情。 直到会计人员告诉他公司没有足够现金支付所得税时,他才发现情况不妙。弗兰克不相信会计人员告诉他的结果, 直到会计人员为他编制了一份现金流量表,并告诉他现金与利润之间的差别。 由于利润与现金流量并不相等, 因此现金预算对所有企业,特别是小企业十分重要。那些不懂得现金流量的经理人员, 即使在企业真的有了利润时, 他们也可能碰到问题。现金可能会占用在因预期销售的增长而增加的存货上。 此外, 现金还可能被占用在应收款项上而得不到收回。更严重的是, 弗兰克为创业而向银行所借的款项正好在公司扭亏为盈时到期,此时,公司还需要更多的资金来支持未来的扩张。 经理人员必须要懂得经营周期, 以及利润和现金流量的关系。对于弗兰克来说,现金预算会告诉他经营活动产生的现金流入情况, 因偿还借款而产生的现金流出情况, 以及占用在存货和应收款项上的现金流量变化情况。 财务管理目标与财务管理的内容协调 各利益群体的利益 与企业价值最大化目标协调 1、高收益 2、低风险 3、可持续发展 综合讲，财务分析的基本点是高收益、低风险，即收益与风险的平衡 过份强调收益性必然破坏企业最终目标的实现 什么是风险 风险是指某一行动的结果所具有的变动性。从财务管理的角度讲，风险是指企业在财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 （1）经营风险、财务风险 （2）市场风险、公司特有风险 （3）流动性风险、期限性风险、违约风险 (4)其他风险（如投资风险） 风险与收益的关系及人们对风险的态度 （1）风险与收益同方向变化 （2）风险即定下的高收益或收益即定下的低风险 风险管理的目的： 正确地估计和计量风险，对各种可能结果进行分析，趋利防弊，以最小的风险谋求最