风险和收益程序.ppt

* * β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β值为1.0。下图表示3只股票的相对波动性。 如果β为1，则市场上涨10％，股票上涨10％；市场下滑10％，股票相应下滑10％。 如果β为2,市场上涨10％时，股票上涨20%；市场下滑10％时，股票下滑20%。 如果β为0.5,市场上涨10％时，股票上涨5%；市场下滑10％时，股票下滑5%。 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是： * 4.3 证券组合的风险与收益 3. 证券组合的风险收益率 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险收益率是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益率，可用下列公式计算： * 4.3 证券组合的风险与收益 * 4.3 证券组合的风险与收益 例题 科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。 * 4.3 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合 （1）有效投资组合的概念 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的期望收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的期望收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。 * 4.3 证券组合的风险与收益 从点E到点F的这一段曲线就称为有效投资曲线。 （2）最优投资组合的建立 要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。 * 4.3 证券组合的风险与收益 当能够以无风险利率借入或贷出资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（Capital Market Line，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。 资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合（市场组合），该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。 现将资本市场线的有关问题说明如下： 1．假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借人和贷出，利息都是固定的无风险资产的收益率。Rf代表无风险资产的收益率，它的标准差为零，即收益率是确定的。 2．存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期的收益率。最厌恶风险的人可以全部将资金贷出，例如购买政府债券并持有至到期。 偏好风险的人可以借入资金（对无风险资产的负投资），增加购买风险资产的资本，以使预期收益率增加。 总期望收益率=Q×（风险组合的期望收益率）+（1-Q）×（无风险利率） 其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。 总标准差=Q×风险组合的标准差 此时不用考虑无风险资产，因为无风险资产的标准差等于零。如果贷出资金，Q小于1，他承担的风险小于市场平均风险；如果借人资金，Q大于1，他承担的风险大于市场平均风险。 3．切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”。 虽然理智的投资者可能选择XMN线上的任何有效组合（它们在任何给定风险水平下收益最大），但是无风险资产的存在，使投资者可以同时持有无风险资产和市场组合（M），从而位于MRf上的某点。MRf上的组合与XMN上的组合相比，它的风险小而收益率与之相同，或者收益高而风险与之相同，或者收益高且风险小。 4．图中的直线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期收益率的权衡关系。 直线的截距表示无风险利率，它可以视为等待的收益率，即时间价值。 直线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应要求的收益率的增长幅度。 直线上的任何一点都可以告诉我们投资于市场组合和无风险资产的比例。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借人资金以进一步投资于组合M。 5．个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。投资者个人对风险的态度